研究报告内容摘要:
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银行业深度:资产紧—负债松,关注分化趋势——2019 下半年银行业投资策略
从宏观层面来看:5 月 M1 增速如期回升,专项债与信用债强劲叠加非标融资改善支撑社融增速回升,在货币政策基调不变注重预调微调的背景下,预计企业信用环境改善趋势进一步深化,后期中长期融资占比有望重拾上升趋势。从政策面来看:监管当局频频发声,从运用多种货币政策工具支持中小银行流动性,到中办、国办发文允许专项债用于资本金,市场预期渐趋明朗。从基本面来看:19 年下半年息差企稳、不良改善的核心趋势将进一步延续,但预计各银行间分化有所加大。
从估值来看:当前板块对应 19 年 0.87 倍 PB,部分优秀中小银行受市场负面情绪拖累导致非理性超跌,投资价值显著。在 19 年外部大环境不确定性犹存的情况下,自下而上选股才是关键。首推组合:平安银行、兴业银行、南京银行、光大银行;长期组合:常熟银行、上海银行、招商银行、宁波银行。
建筑装饰行业深度:施工周期边际上行,存量时代迎面而来——2019下半年建筑装饰行业投资策略
2019 年上半年以总量的逻辑看建筑行业,没有相对收益符合预期。四大业务板块中,基建只在政策预期发酵初始阶段获得超额收益,第二届“一带一路”峰会提供了国际工程板块获取超额收益窗口,除此之外整体行业表现较为疲软。市场认为以基建投资为代表的总量数据低于预期,而我们认为在众多约束项下,行业缓慢复苏也有其必然性。
展望下半年,我们认为地产施工的预期差最大,基建持续回升的确定性最强,同时钢结构公司受益于需求改善成本下行也具有较大的利润弹性。
长期看,中国建筑行业已步入存量时代,海外龙头企业的共同之处是通过强化管控能力、产业链延伸等方式实现盈利能力提升,中国建筑企业也将迎来供给侧改革提升效率的时代:各子板块中拥有融资、管理优势的行业龙头,可获得集中度提升;行业扩张周期内具备资产负债表扩张能力,技术变革和国企改革提升效率的公司同样值得关注。
寻找景气与避险的交集——2019 下半年医药行业投资策略政策变革时代:医保控费、腾笼换鸟,创新具备更强定价权。
在政策避风港领域寻找景气与避险的交集:血制品、医疗服务&药店、健康消费升级。
核心推荐逻辑:创新应对医保控费,寻找景气和避险的交集。