研究报告内容摘要：
【建材/建筑】建材/建筑：老旧小区改造提速,万亿市场待开启
今年以来中央多次提及老旧小区改造，7 月政治局会议再次明确实施老旧小区改造。我们预计政策推动下全国范围老旧小区改造有望提速，在涵盖部分基础类项目情况下，全国范围改造投资有望超 1.2 万亿元，若考虑电梯，全部管网改造等存在运营受益的项目，则整体市场空间有望再提升 2万亿元以上，而运营类项目未来放量可能依赖于社会资本的参与。老旧小区改造单体项目较小，但勘察设计取费较高，我们认为建筑上市公司中区域内中型建筑企业及建筑设计龙头受益程度有望较高，而旧改有望加快存量翻新市场对建材需求的释放，防水、管材、涂料等细分龙头有望受益。
【食品饮料 】天味食品(603317,增持): 19Q2 业绩增长加速，超市场预期
天味食品于 2019 年 8 月 4 日公布半年报，2019H1 公司实现收入 6.29 亿元，同比增长 3.10%，实现归母净利润 1.03 亿元，同比增长 40.85%，实现扣非后归母净利润 0.91 亿元，同比增长 41.13%。19Q2 单季实现收入3.24 亿元，同比增长 39.43%，实现归母净利润 0.29 亿，同比增长 51.58%。公司 19Q2 业绩增速高于我们此前的预期，因此我们上调盈利预测，我们预计天味食品 2019~2021 年 EPS 分别达到 0.83 元，1.04 元和 1.27 元，维持“增持”评级。
【策略】策略：预防式降息+相机抉择式应对下的方向选择
我们预计 8 月 A 股下沿大概率高于 5~6 月，中枢或与 7 月持平：1）外围流动性宽松已在 6~7 月被海内外股票市场充分反映，靴子落地未有超预期；2）最新的贸易谈判变化，已曾被隐含于 5 月的市场价格中，对当前 A 股走势有负面影响但影响相对有限，因为当前内外流动性环境好于 5 月、企业盈利增速比 5 月更接近底部时点、结构上科技股景气已在改善，逻辑上判断市场下沿大概率高于 5 月；3）价值板块的主要矛盾仍是内部基本面的压力，三季度后期同比数据或逐步企稳；4）风格切换已在发生，继续看好 5 月 10 日以来坚守的科技股，继续关注 7 月中旬以来建议关注的汽车板块。
【固收】固收：债市的纠结与破局
上周是消息面的重磅周，短期打破了债市的纠结格局，利率选择向下。往后看债市尤其是利率债风险仍不大，房地产高压+中美贸易摩擦制约经济上行风险、包商事件重定义无风险资产，基本面偏正面格局仍没有逆转。能否真正打开向下空间需要关注房地产周期、中美贸易摩擦和全球货币政策放松，向上需要提防利率低本身就是风险、地方债扩容“加面”等，收益率曲线进一步平坦是大概率事件。我们不改变十年国债波动区间判断，关注国债期货 CTD 切换带来交割期权价值提升。性价比角度看，久期策略可以保持，信用下沉可能事倍功半，转债战略性布局并挖掘结构性机会。
【固收】固收：转债长期胜出策略揭秘
在本期专题中，我们通过量化方式对一些转债简单择券策略进行了回测，结论为平衡型转债是基础配置，低估值品种长期胜出，小盘转债往往表现更好。股市方面，业绩驱动未至，估值驱动中期有期待，但中美贸易摩擦反复等对短期情绪有压制，交易结构问题需要在震荡中消化。但 2700-2800点股市或许有底，调整也在孕育机会。中长期看，股市赔率有限、胜率不低。转债方面，短期内估值上升空间有限，把握结构性机会仍是重点。因此，我们建议继续战略性布局转债，仓位不宜过于激进；择券上，注意提防基本面、业绩存在瑕疵的个券，适当提前布局平银与宁行的替代性品种。
