总量观点
【民生策略】四大逻辑看好科技股反弹持续性
1.从技术周期看，科技股将迎来新的盈利向上周期
2019年上半年国内智能手机出货量同比增速呈现逐渐收窄趋势，2019-2023年全球5G智能手机出货量将达19亿部。5G掀起的换机潮将使消费电子产业链处于长期景气周期。6月台积电营收增速显著提升，全球半导体行业经过2年下降周期后迎来景气向上拐点。数字货币市场2019年重新活跃也有利于半导体行业景气回升。受益于物联网、云计算、大数据、AI、5G等技术发展带来需求扩张，科技行业将长期处于景气周期。
2.从业绩弹性看，成长股困境反弹弹性更大，下半年业绩有望显著改善
成长股业绩反弹弹性更大。压制2018年科技成长行业业绩的商誉减值问题已大幅缓解。截至2019Q1，科技板块ROE及净利增速均已大幅回落至历史低位。考虑到科技行业景气度持续提升，二季度净利增速显著改善，基数低、弹性大的科技成长板块有望在下半年实现业绩触底反弹。
3.从交易层面看，成长板块的交易阻力较小
以申万小盘股与大盘股指数市盈率之比衡量的估值溢价目前为2010年以来2%的分位。主动管理型公募基金对申万小盘股指数成分股的配置比例也跌至2012年以来最低。主动管理型公募基金对创业板，以及成长型行业的配置比例回落至2013年水平。
4.从预期差看，非核心资产关注度处于较低水平，预期差显著
2016年以来有分析师覆盖及被至少10家机构覆盖的公司占比持续下降。而有公募基金持有及被至少10家公募基金持有的股票比例最近3年也呈下降趋势。在TMT行业内部，公募基金的持仓集中度也达到历史较高水平，大量科技股市场关注度较低，选股的收益或较可观。
建议关注半导体、消费电子、物联网、云计算板块
1、半导体。2019年数字货币市场显著回暖，全球5G建设加速，费城半导体指数2019年创历史新高，半导体行业或出现向上拐点。2、消费电子。2019年上半年，我国智能手机出货量降幅逐月收窄，行业复苏迹象明显。6月工信部发放5G商用牌照，预计5G换机周期将到来。3、物联网。国内电信运营商2020年将全面部署SA组网，有助于超可靠、低时延通信、海量机器类通信等物联网业务的加快部署。4、云计算。全球云计算市场预计2018-2021年的复合增长率为22%，我国云计算渗透率2017年仅为5.4%，2020年有望达到10.8%。
