掘金股期联动 把握周期规律

　　随着猪周期、糖周期在A股掀起一波多头行情，周期股的投资价值再度进入投资者视线。从历史走势看，期市和股市常常爆发联动上涨行情。要想在这类行情中准确获取收益，就要对“周期”这一概念有所掌握。

　　商品价格波动周期主要有三大类型，周期越明显，尤其是形成共振的情况下，行情便可能越大。

　　首先是宏观经济周期，这一周期决定了市场大的牛熊基调。例如，根据1974年至2004年美国各类资产在不同经济周期下相对表现总结出的大类资产配置规律——美林时钟理论。根据这一理论，经济周期分为四个阶段：经济复苏阶段、经济过热阶段、经济滞胀阶段、经济衰退阶段。统计发现，只有在经济过热阶段，大宗商品才超越以上几种资产而表现最佳，其他阶段均逊色于股票、债券和现金。但2004年以来，这一理论在市场应用中与之前略显不同，商品投资价值总体出现提升。

　　其次是库存周期，这一指标可以用来分析行业的市场环境和景气度。这一周期是上个世纪20年代统计学家约瑟夫·基钦通过对英、美经济的考察发现的，它主要是由企业存货投资变动产生的。在业内人士看来，从库存周期角度出发的研究，对大宗商品分析具有较强的指导意义。而且，库存周期也是各种经济理论中应用相对简单的，对交易指导性较强。有研究人士指出，选择对库存周期进行跟踪，还可将库存逐级细分为：工业产成品库存(总库存)，终端行业库存(房地产、汽车、家电)，微观行业库存(有色、黑色、化工)。在确定价格趋势的前提下，能通过行业细分发现品种间的相对强弱，为最终制定交易策略提供参考。

　　再次是季节周期。剔除宏观周期因素，大宗商品价格走势受生产（种植）、运输、消费等因素影响会出现较为明显的季节性规律。一般来说需要综合考虑供应弹性和需求弹性，若供应弹性较小、需求弹性比较大的品种，季节性规律受供应影响较小；若供应弹性较大、需求弹性较小，那么季节性规律与天气、新作上市时间和库存季节性规律有关；若供应弹性、需求弹性均较大，那么季节性规律往往变动很大。在农产品中，大豆价格在季节性因素的影响下，高点多出现在每年的5月到8月，因该时段之前的两个月为销售旺季，而随着新作收获压力增加，9月到11月往往价格会跌至年内低点。工业品种中，铜价全年高点大概率出现在每年的2月-5月以及第四季度，因铜市需求在这期间较为旺盛。

　　此外，还需注意期货、股票市场不同运行机制对投资的影响，期货市场交割制度决定了其走势尤其是近月合约难以脱离现货价格；股票价格则更多反映企业收益层面的相关变化和预期，且波动较小，利于中长线持有。