安信证券-新三板环保行业策略

　　研究报告内容摘要：

　　市场总览:低迷行情下，新三板三季度业绩表现突出：2018  年Q3  全市场出现集体性下跌，新三板做市指数下降10.94%，三板成指下降4.63%。截止2018  年10  月31  日，共计916  家创新层公司披露三季报，其中：

　　2018Q1-2018Q3  表现：可比口径下（2018H1、2018Q3，共计916  家公司，整体法）2018Q1-Q3  归母净利润为201.61  亿元，增速为12.69%、2018H1  为4.64%，剔除金融公司口径下2018Q3  增速为15.01%、2018H1  为5.1%。

　　单季度（20180701-20180930）表现：三季报914  家公司归母净利润为57.49  亿元，增速为34.3%，剔除金融公司口径下2018Q3  增速为42.84%。其中近60%创新层公司三季度出现增长，而麦克维尔（单季度+1.66  亿）、神州优车（+1.63  亿）、天地壹号（+1  亿）、英雄互娱（+9143  万元）、金达莱（+8023  万元）等更是单季度净利润增加最高，81  家公司单季度增加1000  万元以上（合计22.76  亿元）。

　　回看新三板2018  年中报：2018  年Q3  增速有所提升。2018  年Q3增速有所提升主要原因是916  家公司系创新层公司，公司质地相对较好。

　　行业分布上（东财行业分类）：国防与装备、房地产、互联网、电子设备、基础化工、食品饮料、纺织服装、钢铁、公用事业、农林牧渔、机械设备、化石能源等行业净利润增速明显，高于行业整体水平。

　　环保板块：景气度上行，头部企业质更优：细分环保领域中，913  家公司中共计29  家创新层环保公司披露三季报，其中：

　　2018Q1-2018Q3  表现：可比口径下（2018H1、2018Q3，共计29  家公司，整体法）2018Q1-Q3  归母净利润为9.15  亿元，增速为55.28%、2018H1  为25.98%。

　　单季度（20180701-20180930）表现：三季报29  家公司归母净利润为3.29  亿元，增速为164.55%。其中近70%（22  家公司）创新层环保公司三季度出现增长，主要原因是行业属性导致，环保企业以订单、项目驱动为主，存在明显的季节效应，大多数确收发生在三、四季度，业绩集中释放。而金达莱（+8023  万元）、京津环保（单季度+4151.89  万元）、新荣昌（+1752  万元）、天地中航泰达（+1578.76万元）等更是单季度净利润增加最高。

　　细分板块：固废、设备等板块延续高景气度，大气、水治理板块受三季度单季度带动增速提升。其中固废、设备板块高景气度或与政策推进进程密切相关，包括“清废专项行动”等；而水治理板块主要是在金达莱的带动下快速增长。

　　投资建议：继续看好环保板块，建议沿政策轨迹关注细分行业龙头。伴随着环保税开始征收，征收效率有所提升；环保督察常态化显著，2018  年预计强度不减，走穴式监察使得环保生态强度深化。而新三板拥有近400  家公司，覆盖了大气治理、水治理、固废治理等各个领域。我们继续看好环保板块，建议从政策推进进程中发掘潜在机会，建议关注水治理、固废治理和再生资源板块投资机会。