安信证券-新三板环保行业Q3策略

　　研究报告内容摘要：

　　■增速明显：头部公司带动，业绩成长良好。细分环保领域中，916家公司中共计29家创新层环保公司披露三季报，可比口径下，2018前三季度实现营收73.04亿元（+43.71%）；实现归母净利润9.16亿元（+55.84%），增速高于半年报。主要原因是环保创新层公司第三季度单季增长明显（净利润增长168.62%）。且环保创新层公司多为各细分行业的龙头，近70%环保公司实现增长，4家2018（ttm）净利润在5亿元以上，规模逐渐显现，其中不乏京津环保以及金达莱等大体量公司。

　　■细分领域：固废、设备延续高景气度，与政策推进进程密切相关。受益于三季度业绩向好，各大细分板块2018前三季度营收、净利润增速较2018H1有所增长，其中水污染治理、固废板块表现较为突出。其中固废、设备板块高景气度或与政策推进进程密切相关，包括"清废专项行动"等，带动相关配套设施和需求逐步释放；而水治理板块主要是在金达莱的带动下实现快速增长。

　　■公司梳理：强者恒强，建议关注细分领域龙头。伴随着环保税开始征收，征收效率有所提升；环保督察常态化显著，2018年预计强度不减，走穴式监察使得环保生态强度深化。而新三板拥有近400家公司，覆盖了大气治理、水治理、固废治理等各个领域。我们继续看好环保板块，建议从政策推进进程中发掘潜在机会，建议关注水治理、固废治理和再生资源板块投资机会。我们从盈利性、成长性对于新三板环保公司进行梳理，其中金达莱（水治理）、新荣昌（固废治理）和海诺尔（固废治理）表现突出。

　　■风险提示：政策推进力度不及预期、PPP订单释放不及预期