兴业证券:建议“买入”陕西煤业

　　研究报告内容摘要：

　　投资要点

　　公司＃发布2020半年度报告。1H20公司实现营业收入387.3亿元（同比+18.9%），2Q20实现收入204.0亿元（同比+12%）；1H20公司实现归母净利润49.9亿元（同比-15%），2Q20实现归母净利润26.3亿元（同比-15%）。对此我们的评论如下：

　　贸易煤带动煤炭销量大幅上升：报告期内，公司实现煤炭产量5,797万吨（同比+8%）；实现煤炭销量1.06亿吨（同比+37%）。其中：渭北矿区销量489万吨（同比+9%），彬黄矿区销量1,782万吨（同比-5%），陕北地区销量3,380万吨（同比+15%），贸易煤因为供应链公司贸易煤增加，贸易煤销量4,930万吨（同比+100%）。

　　煤炭售价、成本同比下降：报告期内，受市场煤价整体波动影响，公司煤炭售价为335.85元/吨（同比-13%），其中自产煤售价312.67元/吨（同比-17%），贸易煤售价362.42元/吨（同比-11.6%）。成本方面，原选煤单位完全成本194.62元/吨（同比-5.58%）。

　　上半年2000万吨产能通过联合试运转：公司煤炭生产结构持续优化，产业规模不断扩大未来可释放3,300万吨优质产能。今年上半年公司小保当一号矿核准变更1,500万吨/年，已通过联合试运转验收;袁大滩矿500万吨/年也通过了联合试运转验收。另有小保当二号矿核准变更1,300万吨/年，目前在建阶段。三处矿井储备充分保障了后续优质产能稳定释放。

　　投资策略：在2020年煤炭销售均价-5%的假设下，我们调整了盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润预测分别为113亿元、118亿元、120亿元，对应8月25日收盘价的PE分别为6.9X、6.6X、6.5X，维持“买入”评级。