方正证券-环保行业本周观点
研究报告内容摘要：
Q2业绩明显回升，新《固废法》9月1日施行，继续关注三条投资主线
中报业绩相继发布，Q2业绩明显回升：1）我们跟踪的74家环保公司中，已有71家公司披露2020年中报。其中，29家公司营收同比实现增长；31家公司归母净利润同比实现增长。2）二季度业绩回升明显：上述71家公司中，42家公司2020Q2营收同比增长，其中营收增速10%-20%的共10家，超过20%的共18家；31家公司2020Q2归母净利润同比增长，其中净利润增速10%-20%的共4家，超过20%的共22家。Q2业绩同比明显回升。
新《固废法》9月1日施行：1）新固废法9月1日起施行，史上最严。新《固废法》共设9章126条,增加了对工业固废、垃圾分类、建筑垃圾、农业固废、危废处置等的监管力度；同时也加大了对违法行为的处罚力度。2)明确国家推行生活垃圾分类制度。新《固废法》明确国家推行生活垃圾分类制度，同时也提出对厨余垃圾处理设施的规划建设要求，保障垃圾分类顺利推进。3）对违法行为实行严惩重罚，提升企业违法成本。新固废法新增了双罚制，明确了相关责任人的连带处罚规定；并大幅提高对违法行为的处罚力度，最高可罚至500万元。
环卫：城镇化率提升带动道路清扫保洁面积不断增加。环卫订单趋于大型化、综合化，行业巨头拿单能力凸显，行业集中度有望提升。国务院、住建部鼓励提升机械化清扫率，各环卫巨头均已上线智慧环卫系统，优化项目管理，环卫项目毛利率有望提高。建议关注：盈峰环境、龙马环卫、玉禾田、侨银环保等。
垃圾焚烧发电：运营类资产，商业模式清晰，现金流优异，规模效应、叠加效应明显；国内焚烧处置能力占无害化比重仅40%，后续仍有较大提升空间；东南亚市场需求旺盛，海外市场将提供增量空间；行业巨头在手订单储备充足，后续业绩增长保障性强。建议关注：瀚蓝环境、伟明环保、城发环境、绿色动力等。
垃圾分类：新版固废法明确国家推行生活垃圾分类制度。上半年受疫情影响，垃圾分类进度有所放缓，预计下半年垃圾分类进度有望明显加快，带动湿垃圾末端处置产能需求集中释放。建议关注：维尔利。
本周建议关注：城发环境、维尔利、瀚蓝环境、盈峰环境、金海环境
维尔利：1）行业层面利好不断：环保监管趋严背景下，渗滤液处置逐步走向规范化，催生每年百亿市场；垃圾分类持续推进，解决餐厨垃圾回收难的痛点，预计下半年湿垃圾处置需求加速释放；2）渗滤液处置龙头，湿垃圾处置核心标的，各块业务相互协同，全产业链优势明显；3）19年新增订单37.14亿，同比增长42.05%，订单转化周期1-2年，充足在手订单及持续新增订单保障业绩高增长；4）子公司20年商誉风险小，解除对业绩的干扰。5）20年估值仅16倍，垃圾分类纯正受益标的估值有望提升。
城发环境：1）高速公司运营管理255公里，在建56公里，盈利能力强，现金流优异，为环保业务提供稳定现金流支撑；2）垃圾焚烧在手订单1.86万吨/日，未来2-3年内陆续投运，成为业绩增长重要来源；3）拓展水务和新环卫业务，发挥新环卫与垃圾发电项目的协同效应，打通“清扫保洁-垃圾清运-焚烧发电”固废产业链。4）20年估值仅11倍，低估。
瀚蓝环境：1）公司聚焦大固废，横纵向一体化产业链布局完整，南海产业园业内认可度高，瀚蓝模式实现异地复制；2）截至2020H1，公司已投运垃圾焚烧处置产能合计1.59万吨/日，预计到2020年底公司投运生活垃圾焚烧产能将达到2.395万吨/日，较2019年底1.18万吨/日实现翻倍增长；3）公司2016-2019年天然气销售量CAGR为20.6%；目前拥有设计供水能力125万吨/日，2020年将新增供水能力25万吨/日；已投运污水处理能力66.8万吨/日，年内将新增污水处理能力6万吨/日；燃气、水务营收将保持稳定增长，为公司提供稳定现金流；4）职业经理人制度落地，形成管理团队与股东利益相一致的长效机制。
盈峰环境：1）公司环卫装备销售额连续19年国内行业第一，总体市场占有率超过20%，环卫装备优势明显；2）聚焦智慧环卫，提出智慧环卫5115发展战略，打造“智能装备、智慧服务、智云平台”，赋予环卫行业新动能；3）上半年中标16个环卫服务项目，合同总金额过102.97亿（包括总金额78亿的深圳环卫一体化第一大单），在手储备订单充足。
金海环境：1）公司是空调滤网业务一级供应商，国内市占率达35%，日本市占率达85%。预计2021年我国空调过滤网更换市场规模可分别达31至51亿元。新国标推动空调向高能效和健康方向更新换代，市场空间释放促进功能性滤网需求增加。2）公司延伸交通空滤业务至车载空气净化器领域。预计2025年，我国传统汽车空气过滤器装配规模58亿元，新能源汽车车载空净器装配规模将达17.5亿元。公司的过滤器生产线已实现日产量20000PCS，盈利空间进一步扩大。3）受疫情影响，公司生产的杀病毒、抗菌等功能性过滤产品（基于GS-AVF技术研发的杀灭病毒滤芯、PM2.5高性能熔喷滤料）加速落地，趁机加快大健康和医疗器械领域布局。
风险提示
项目推进进度不及预期；政策落地不及预期；疫情反复风险
