可转债投机之“痒”：“T+0”撩动期民心思

　　即便是在监管层持续出手之后，可转债市场的炒作资金依然热情高涨。10月26日上午，可转债“熔断潮”继续上演。

　　市场人士提醒，可转债市场短期出现过度炒作，风险也在上升，需要对个别品种保持警惕，投资者在交易之前应该充分了解其特征，做好充足准备。

　　期民为可转债心动

　　可转债已经成为时下市场最时髦的话题之一，具有丰富“T+0”交易经验的期民也对此颇感兴趣。

　　26日，可转债“熔断潮”继续上演。一位资深期民告诉中国证券报记者：“前几天我账户里面中了一些可转债的签，但结果还是错过了购买时机，白白错过了赚钱机会。”一位期货公司人士日前则在微信朋友圈发文称：“最近，不少客户都在讨论可转债交易的事情。T+0，无涨跌停限制，比期货交易还灵活。”

　　“近期可转债市场炒作成为焦点，主要被炒作的可转债具有一些特点，规模小，评级低，往往常规机构难以参与。同时可转债市场可以日内回转交易，不设置涨跌停的特征进一步助推了热钱炒作的便利程度。”中信证券固定收益首席分析师明明对中国证券报记者表示，以上诸多特征在可转债市场长期存在，近期炒作突然升温，“我们认为存在一定的触发因素”。

　　“在市场热钱较多的背景下，A股市场当前又缺乏明确的主线，成交量也迟迟未能放大，集聚的热钱需要一个出口，基于前述特征，可转债成为了一个极具诱惑的市场，热钱迅速流入，推动了近期爆炒的出现。”明明分析。

　　方略资产创始人游兰强向中国证券报记者表示，可转债作为上市公司重要的融资手段，其兼具债券的固定收益和个股期权的看多收益，特殊的合约规则会给长期的投资来带来一定的投资回报，由于可转债的交易规则是“T+0”和不设涨跌幅限制，因此一旦个别品种出现巨大的赚钱效应，易激发群体性的炒作，A股投资者还是以散户居多。

　　短期股性强于债性

　　可转债市场作为一个相对复杂的衍生品，机会与风险并存。明明表示，可转债兼具股性与债性，当前股性强于债性，主要的机会来自对应正股的上涨。

　　短期的可转债市场，在明明看来，具有两重主要风险：第一，短期不少个券的走势明显背离正股，转股溢价率处于极度不合理的状态，构成了可转债价格的主要风险，且风险较大；第二，基于可转债无涨跌停，日内回转交易等特征，可转债价格的潜在波动较大。

　　“近期可转债市场的过度炒作，引发了监管部门的关注。短期来看，可转债市场炒作将告一段落，特别是相关的个别品种风险较大。”中财期货资管部投资经理蔡少杰称，由于可转债兼具股债特性，相对股市，市场又比较小众，因此对专业知识的要求相对较高。蔡少杰表示，对于普通投资者而言，参与可转债打新是一个比较稳健的方式。虽然打新也有破发的风险，但只要花点时间了解一下公司的资质、所处行业的前景、转债的评级以及具体的一些条款，参与可转债打新依然是相对稳健的投资方式。

　　从长期来看，蔡少杰表示，可转债市场的走势从根本上由正股市场来决定，当前我国经济持续复苏，受益于此的行业和公司都将有不错的表现。不过，可转债市场短期的过度炒作风险也在凝聚，特别是有可能面临政策的监管，需要对个别品种保持警惕。

　　熟悉规则 不熟不做

　　对于一些不熟悉市场规则就贸然参与的投资者，明明表示：“投资者在参与任何一品种之前应该充分了解其特征，不仅是交易规则，还有条款性质，充分了解风险收益的特点，做好充足准备，再去参与。”

　　“由于可转债是T+0交易规则，对那些身经百战的职业高频交易员来说，可以充分利用投资者的‘羊群效应’，行情走势也易出现惯性，波动也能够带来获利机会，但这绝对不是一般的投资人可以应对的，巨大涨幅的背后隐藏着巨大风险。”游兰强说。

　　对比期货与可转债交易，蔡少杰表示，两者虽然都是“T+0”日内回转交易，但期货市场在“T+0”以外，还有每日无负债结算、保证金交易、持仓限额、大户报告等一系列配套的风险管理机制。可转债市场相对比较小众，在交易制度上并没有像期货市场那样具体完善的机制。

　　明明表示，可转债作为衍生品的一类，相比于期货、期权、权证等市场，参与的投资者种类更为丰富，不仅是专业的投资者，也有不少私募机构与散户，不同投资者对这一品种的风险收益特征认知也存在较大差异，但也推动了可转债具有相对其它衍生品较好的流动性。