环能科技：拖累业绩增长 买入评级

　　[摘要]

　　事件描述近日，公司公布2016年半年度报告，报告期，公司实现营收2.36亿，同比增长59.86%；实现归属于母公司净利润0.34亿，同比下滑4.81%；实现毛利率42.49%，同比下滑9.97pct。

　　事件评论水处理成套设备业务营收及毛利率下滑较大，期间费用增加较快，拖累业绩增长。报告期，公司实现营收2.36亿，同比增长59.86%，实现归属于母公司净利润0.34亿，同比下滑4.81%。营收高速增长主要由于江苏华大并表（2015年10月31日），报告期，江苏华大贡献营收0.84亿，毛利率在32.24%。业绩出现较大幅度下滑，主要由于水处理成套设备及配套业务报告期营收下滑至0.87亿，同比下滑18.18%，毛利率同比下滑10.22pct至41.76%，主要受到钢铁等领域磁分离设备销售景气度不佳的拖累，预计这块影响会持续一段时间；此外，公司因为引进人才及渠道拓展带来管理费用同比增长75.09%至0.32亿，销售费用增加至0.24亿，同比增长50.27%。

　　PPP趋势清晰，公司积极拓展。此前，公司一直以设备销售为主，目前PPP趋势清晰，对于黑臭水体，地方政府更偏好采用总包出售的方式进行处置，公司顺势而为开始PPP转型，本次收购的四通环境在市政污水处理领域积累了丰富的项目资源和项目投资管理经验且资质齐全，通过收购获取总包资质为后期拿下更多PPP订单打下基础。

　　实现污水治理全产业链布局。公司本次收购道源环境100%股权获得设计、咨询资质，收购四通环境65%股权获得总包资质，自身拥有超磁分离设备，此前收购江苏华大获取污泥处理能力，实现“设计、咨询-总包-设备-工程-污泥”污水处理全产业链布局。此外，公司积极参与北京水产业基金及海绵城市产业基金，后期发展值得期待。

　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.53、0.65、0.94，对应的PE分别为60x、49x、34x，维持“买入”评级！风险提示：系统性风险、定增风险