北特科技：产品升级推动主营业务稳健增长 增持评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　中报业绩稳健增长2016年上半年度实现营业收入3.90亿元，同比增长15.6%，实现归属于上市公司股东的净利润0.26亿元，同比增长14.8%，基本每股收益0.23元，同比增长11.3%。由于下游客户对毛坯件的需求逐步减少，对成品件的需求增加，公司通过升级生产线，同步增加成品件占比，以保持客户粘性，稳固市场份额和传统产品毛利率水平。

　　EPS渗透率提升带动产品升级据盖世汽车统计，2014年全球转向系统出货量中，EPS（电子助力转向系统）销量渗透率已达45%以上，电子化渗透率持续上升。欧美发达国家的EPS配置已过半，日本已近90%，但国内乘用车EPS渗透率只有35%，其中自主品牌EPS渗透率仅20%，存在巨大的产品升级及进口替代空间。供给EPS的杆件除了单个产品价格更高以外，附加的蜗杆小零件进一步提升附加价值，我们认为随着供EPS产品的占比提升，近年转向器类零部件毛利率有一个明显提升，直到EPS产品渗透率达到稳定水平后，毛利率达到峰值。

　　定增扩建产能逐步释放公司定增已经完成，资金到位，当前部分新产线已经投产，2019年全部达产后公司产能将较当前大幅提升。此外此次定增资金中将有2.15亿元用于偿还银行贷款，还贷后今年财务费用将大幅下降。

　　盈利预测与评级：首次覆盖增持评级预估公司2016/2017/2018年每股收益分别为0.49/0.55/0.63，对应当前股价PE为82/73/64倍，公司主营业务稳健增长，在手现金充足，首次覆盖给予增持评级。

　　风险提示：新增产线投产时间推迟；产业发生革命性变动。