皇氏集团：平台型生态圈日渐成型 增持评级

　　[摘要]

　　事件：

　　8月22日晚，皇氏集团（002329）公布了2016年中报，2016年上半年公司实现营业收入11.00亿元，同比增长64.21%；实现归属上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长78.30%；基本每股收益0.12元，同比增长58.76%。

　　其中二季度，公司实现营收6.35亿元，同比增长64.76%；实现归属于上市公司股东的净利润8471.38万元，同比增长89.01%。

　　投资要点：

　　乳业与文化双轮驱动，带动公司业绩显著增长2016年，上半年公司实现营收11.00亿元，同比增长64.21%。其中乳制品、广告传媒和信息服务在营收中占比分别为47.63%、24.32%和5.70%。业绩增长最快的是广告传媒业务，上半年实现营收2.68亿元，同比增长180.53%。主要原因在于公司收购的部分资产（盛世骄阳和完美在线）在去年上半年尚未纳入合并报表，而2016年已经纳入。

　　乳制品业务方面，上半年实现营收53.27亿元，同比增长6.43%，增速较为稳定。新品方面，公司新推出了950ml爱特浓浓缩鲜奶、浓缩酸奶、升级后的木瓜牛奶、独特的优优活菌型乳酸菌乳饮品、236裸酸奶等产品。根据市场调研情况来看，反应较为良好，具有较大的发展潜力。

　　平台型生态圈日渐成型，搭建公司核心竞争优势过去，公司主营业务主要是乳制品，并且是国内最大的水牛奶生产企业。为了拓展主营业务，提升整理经营实力，2014年，公司抓住文化产业的时代机遇，加快了对文化产业的并购重组步伐。通过收购北广高清、御嘉影视、盛世骄阳、完美在线、伴你成长等优秀的公司，公司文化产业链日趋完善。

　　目前，公司文化产业主要包括电视剧行业、新媒体行业、儿童动漫、幼教等。2016年上半年，公司入股了国际顶尖水平视频SAAS平台的易讯视讯，持股30%。

　　通过一系列的并购重组，公司四大业务支柱—乳制品、影视娱乐、幼儿、互联网渠道均已建立。未来，公司将创建基于SAAS平台的创新业务模式。通过以SAAS平台作为技术支撑，以内容为中心，以大消费为渠道，综合集团内各企业的优势和资源，打造皇氏平台型生态圈。我们认为，这有助于为公司业绩增长提供新的支撑。同时，目前乳制品行业日趋成熟，行业竞争会日趋激烈，公司可借助各主业之间的协同效应，形成差异化竞争优势。

　　盈利预测和投资评级：首次给予公司“增持”评级我们看好公司通过平台型生态圈搭建核心竞争力的前景，预测2016/17/18年EPS分别为0.45/0.56/0.67元，对应2016/17/18年PE为42.17/34.23/28.19倍，首次给予公司“增持”评级。

　　风险提示：各主业之间协同效应不达预期，市场拓展不达预期。