迈克生物：化学发光试剂表现突出 增持评级

　　[摘要]

　　事件描述公司公布2016年半年报，实现营业收入6.69亿元，同比增长30.05%；净利润1.65亿元，同比增长20.41%；扣非净利润1.40亿元，同比增长2.87%；EPS为0.3元。

　　事件评论代理试剂拉低整体毛利率，投入加大致费用率上升：公司总体毛利率为54.31%，同比下降2.03个百分点，主要由于代理试剂毛利率下降拉低整体毛利率所致。销售费用率为16.17%，同比增加3.14个百分点，主要由于公司加大市场拓展，以及加大渠道和服务体系建设所致；管理费用率为8.16%，同比增加0.36个百分点，主要由于研发费用的投入增加；财务费用率为0.55%，同比下降0.76个百分点，主要由于短期借款减少，贷款利息下降所致。非经常性损益为2463万，同比增长41倍，主要由于转让四川大家30%股权获得1693万元收益，以及委托理财收益984万元所致。

　　各产品线表现不一，代理试剂增速快：分业务看，自产试剂实现收入2.49亿元，同比增长16.99%，毛利率为76.09%，同比增长2.27个百分点；自产仪器实现收入477万元，同比下降86.13%，毛利率为27.53%，同比下降4.17个百分点；代理试剂实现收入3.45亿元，同比增长64.61%，毛利率为43.71%，同比下降7.26个百分点；代理仪器实现收入6067万元，同比增长11.09%，毛利率为22.82%，同比下降0.27个百分点。湖北迈克和吉林迈克分别于2015年9月和10月成立，预计由于这两家公司的并表影响，公司代理试剂业务变化较大。

　　化学发光试剂高速增长，仪器业务下降：化学发光试剂实现销售7166万元，同比增长82.44%，2015年化学发光试剂收入增速为118.88%，今年上半年增速稍有回落，但仍然维持高速增长，推测由于前期销售的仪器带动试剂量上涨。上半年公司自产仪器业务实现收入477万元，同比下降86.13%，2015年仅化学发光仪器就实现收入6690万元。

　　给予“增持”评级：公司的化学发光业务基础扎实，通过在各地合建经销商巩固销售渠道，增强业务把控力，且积极申请海外注册证，海外业务有望取得突破。预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.55元、0.64元、0.75元，对应PE分别为47X、40X、34X，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：化学发光业绩增速低于预期