格林美：业绩稳步增长 增持评级

　　[摘要]

　　事件：2016年8月22日，格林美发布2016年中报。报告期内，公司实现营业收入为32.86亿元，较上年同期增长45.74%；实现归属于上市公司股东的净利润1.72亿元，较上年同期增长30.22%；实现基本每股收益0.06元。

　　点评：

　　协同作用促进产能释放，中报业绩稳步增长。报告期内，公司钴镍钨板块营收5.50亿元，同比增长11.94%；电池材料板块营收8.23亿元，同比增长18.09%，电子废弃物营收6.42亿元，同比增长25.35%，拆解量突破470万台。公司的稀有金属回收与动力电池材料、电子废弃物综合利用与报废汽车综合利用等业务起到协同作用，强化了公司的核心竞争力。

　　完善产业链布局，提高持续盈利能力。报告期内，公司完成“原料回收—前驱体制造—三元材料制造”的动力电池正极材料核心产业链，快速扩大生产规模，提升公司行业地位。公司在报告期内与远东福斯特、捷威动力签订共计12亿元的动力电池材料大单，锁定业绩增长。除此之外，公司收购淮安繁洋，布局“互联网+”，构建“互联网+智慧云+环保云”的城市管理新模式，并且分别在废弃液晶面板资源化、汽车尾气催化器回收、新能源汽车绿色供应链等方面积极开拓市场，完善“材料再造---电池再造---新能源汽车制造---动力电池回收利用”产业链布局。

　　整合核心业务，提质增效。截至报告期末，公司将其目前尚在探索盈利模式的孙公司回收哥（武汉）排出并表范围，减轻公司的财务负担，同时将武汉市绿色文明回收经营公司60%股权和武汉鑫汇31%股权转让给回收哥，利用互联网回收模式优势，加速实现盈利，提高公司盈利能力。同时公司将河南格林美、山西洪洋及内蒙古新创的部分股权转让给江西格林美，完成了电子废弃物业务在中原、西南、西北地区的垂直管理整合，有利于公司相关业务未来经营的稳定发展。

　　盈利预测及评级：根据最新股本，我们预计公司16-18年实现EPS分别为0.12元、0.17元、0.19元，根据2016-08-22收盘价计算，对应PE分别为62、46、41倍，维持“增持”评级。

　　风险因素：产品价格变动风险；产能释放不达预期；汇率变动风险；环保政策不达预期。