昊华能源:京西四矿将逐渐退出 增持评级
[摘要]
事件:公司披露2016年度中报:营业收入19.07亿元,同比下降23.83%;归属于上市公司股东净利润-1.43亿元,去年同期为3127.6万元,下降幅度为556.68%。其中,一季度实现归属于上市公司股东净利润-1.01亿元,二季度-4200万元。对其业绩表现,具体点评如下:
煤炭贸易主动缩量和京西矿区煤炭产量大滑,是造成收入下滑主要因素。贸易业务往往会占据大量流动资金,上半年公司主动对煤炭贸易量进行压缩,致使贸易收入仅为4.6亿元,同比大幅下滑51.08%。报告期内,公司煤炭产量429.5万吨,同比下降11.8%,其中,高家梁矿烟煤产量254.5万吨,同比微增3.2%,京西矿区无烟煤产量175万吨,同比大幅下滑27.2%,这与执行276个工作日的限产政策有关,更与产能100万吨的长沟峪矿3月底退出生产有关。
得益于吨煤成本低,烟煤毛利率显著高于无烟煤。京西四矿对应生产无烟煤,由于开采时间久远,使得生产条件复杂、开采成本高,吨煤成本达到392.6元/吨,同比增长16%,毛利率为24.2%。高家梁矿区位于内蒙,生产低硫低磷低灰分的烟煤,由于倾斜煤层高产高效长壁综合机械化开采技术水平高,公司吨煤成本仅为80.4元/吨,毛利率高达36.3%。
管理费用下降明显,票据结算的时间差使得销售费用增加。报告期内,公司的期间费用合计为3.88亿元,同比增长约10%,其中销售费用增长70.24%,即增长5167.7万元,这与公司运输费采取“一票结算”存在的时间差有关,后续将回归正常。在行业处于低迷的阶段,公司对管理费用支出进行严控,降低了职工薪酬、修理费等方面的支出,使得管理费用下降近15%,约3000万元。
京西四矿到2020年完全退出,涉及产能520万吨。公司4月份公告,按照北京产业结构调整,公司所属的京西四矿:长沟峪煤矿、门头沟木城涧煤矿、大台矿和大安山矿,将分别在2016年、2018年、2019年、2020年关掉。2015年底,四矿合计可采储量2.38亿吨,核定产能520万吨,在职员工10385人。与此同时,2015年京西四矿产量450万吨,占比42.86%,销售收入21.2亿元,占比34.7%,利润2617万元,占比62.3%,京西四矿的逐渐退出,将对公司的业绩产生深刻影响,公司迫切需要替代项目的落实。
40万吨甲醇项目和红庆梁600万吨煤炭项目,将成为京西矿区退出后的强有力接替。600万吨的红庆梁煤矿项目有望在2018年实现生产销售,目前在争取办理采矿证。作为红庆梁煤矿项目配套的转化项目,40万吨/年甲醇及配套工程(国泰化工项目)已经启动投料试车工作,有望今年实现经营性收入。除了这两个项目,公司持股24%的非洲煤业,拥有88亿吨优质煤炭资源,主要是主焦煤和优质动力煤,这将为公司发展提供强大的资源保障。