山东威达：精铸业务盈利超预期 买入评级

　　[摘要]

　　◆事件：

　　公司发布2016年前三季度报告，前三季度实现营业收入8.18亿元，同比增长37.46%，归属上市公司股东净利润8645.27万元，同比增长39.68%，扣非后净利润7734.76万元，同比增长81.56%，业绩符合预期。

　　◆并表因素推动下半年业绩高增长公司第三季度实现收入3.26亿元，同比增长70.63%，主要得益于德迈科及精密铸造公司业绩并表，母公司方面实现收入1.59亿元，同比增长23.47%；单季度毛利率达到30.61%，较2015年第三季度提高2.46个百分点，主要原因系高毛利业务收入占比提升；单季度净利润4219.80万元，同比增长89.43%，其中母公司贡献净利润1440.93万元。公司前三季度销售费用率为2.57%，管理费用率为13.79%，与2015年同期基本持平。

　　◆智能制造持续发力，精铸业务盈利超预期公司传统主营业务电动工具配件保持稳健成长，其中上海拜骋的电动工具开关、电池包等收入及净利增长强劲，预计2016年全年增速达到30%左右。子公司德迈科深耕智能装备及系统集成业务，涵盖工厂自动化、物流自动化与并联机器人，下游行业需求良好，在手订单充足，项目人员及业务规模实现有序扩张，我们预计德迈科2016年全年的净利润贡献有望显著超过当期的承诺业绩（2100万元）。

　　子公司威达精密铸造生产的结构件主要用于气动工具、电动工具、汽车发动机零部件领域，主要客户包括TTI、博世等巨头，产品毛利率较高，预计年内有望实现净利润近1000万元，超额完成业绩承诺（790万元）。

　　◆维持买入，目标价14元鉴于济南一机业务前三季度持续亏损，我们调整公司的盈利预测，预计2016-2018年净利润为1.23/1.60/2.04亿元，EPS分别为0.29/0.38/0.48元。公司主营业务稳健，德迈科的盈利未来有望保持快速增长，精铸业务业绩确定性强，我们看好公司的长期发展，维持买入评级，目标价14元。

　　◆风险提示：济南一机机床业务持续亏损；智能制造业务增速不及预期。