西王食品：国内运动营养市场跨入高速成长期 买入评级

　　事件描述

　　2016年12月1日，西王集团通过深圳证券交易所证券交易系统增持公司股份379,500股，占公司股份总额的0.083%。本次增持前，西王集团直接持有本公司股份158,685,856股，占公司股份总额的34.91%，西王集团一致行动人山东永华投资有限公司持有公司股份115,984,800股,占公司股份总额的25.52%。上述增持后，西王集团直接持有本公司股份159,065,356股，占公司股份总额的35.00%。

　　事件评论

　　大股东增持彰显公司发展信心，持续看好公司未来成长：公司公告本次大股东增持的目的是基于对公司未来发展的信心以及对公司价值的判断，此举也彰显出公司未来的持续性发展信心，不排除大股东后续进一步增持的可能。公司近期通过收购Kerr跨入运动营养及体重管理市场，打开蓝海市场，开启双主业运作阶段，持续看好公司的未来发展与成长空间。

　　国内运动营养市场跨入高速成长期，专业化市场向非专业市场延伸：国内运动营养市场经过十几年的培育与发展，叠加近几年线上销售份额的快速增加，目前国内已经基本形成了国产品牌和海外品牌的两大阵容。

　　我们认为，国内运动营养市场属于典型的蓝海市场，预计未来随着更多的海外品牌涌入到国内市场，国内运动营养市场跨入高速成长期。同时，随着未来运动营养市场功能化以及细分定位的逐步多样性（即从健身健美到竞技体育到减脂塑形等），即以专业核心运动群体为切入点，不断延伸与扩容至非专业化运动群体，实现从“小众”走向“大众”，满足更广泛消费者的差异化需求，因此长期来看行业天花板还远未达到，公司有望享受现阶段行业高速成长红利。

　　油脂业务短期压力不改长期逻辑，健康小油种发展潜力较大：我们认为，成本上升与一次性中介费用仅为短期扰动，中长期来看公司仍有能力有效对冲成本上升压力（外采毛油比例下降）且具备一定转价能力，健康小油种业务发展潜力仍然较大。考虑增发摊薄（假设增发约7000万股，2017年并表），预计公司2016/2017年EPS分别为0.28元/0.80元，维持“买入”评级。