启明星辰：毛利率回升 增持评级

　　[摘要]

　　营业收入增长20.57%2017年上半年营收6.89亿元，同比增20.57%。归属母净利润-15.7万元，同比下降-102.76%。归属于上市公司股东的扣非后净利润-2364万元，同比减少3144.64%。主要因本期增值税退税比上年同期减少较多。2017年上半年非经常性损益2348万元，2016年非经常性损益491.9万元，同比增长377%，主要是处置长期股权投资取得投资收益贡献1452.8万元。上半年业绩符合公司前期给予的-1000万元～0万元指引。

　　原有业务带动销售额增长启明星辰2017年上半年营业收入6.89亿元，较去年同期增长11765.16万元，同比增长20.57%。其中2017年1月并表的赛博兴安贡献营业收入2792万元只占营收净增长的23.7%。扣除并表的赛博兴安，2017年上半年营业收入同比增长15.7%，本期营业收入增长主要靠原有业务，并表营收贡献不大。

　　营业利润同比大幅减少亏损今年上半年公司营业利润亏损-4089万元，去年同期营业利润亏损-8721万元，亏损大幅收窄。

　　公司整体毛利率回升公司上半年毛利率67.99%，较2016年全年66.81%上升1.18个百分点。

　　2017前三季度业绩展望公司预计2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润增速在-15.13%~6.09%之间，净利润额在4000~5000万元之间，去年同期4713.1万元。

　　风险提示市场需求继续下滑，新网络安全替代技术出现。

　　盈利预测与投资建议我们预计2017~2019年营业收入分别为25.29亿元、30.99亿元、38.61亿元，分别同比增长31.2%、22.5%、21.4%。2017~2019年净利润分别为3.93亿元、5亿元、6.24亿元，分别同比增长48.4%、27%、24.8%。对应市盈率分别为42.2倍、33.2倍、26.6倍。我们维持增持评级。