雅化集团：强化资源布局 买入评级

　　[摘要]

　　事件收购海外锂资源公告：雅化集团全资子公司“雅化国际”拟自筹资金认购总部位于澳大利亚阿德莱德的核心地勘有限公司（CoreExplorationLimited）定向发行的3,340万股股份，共计200.40万澳元。并就后续菲尼斯锂项目合作及获得Core公司锂矿包销权达成意向。

　　简评Core公司锂资源储备潜力大，开采条件情况好。Core公司是澳大利亚一家资源勘探开发公司，拥有菲尼斯锂矿100%矿权，该矿地处平原地带，周边水电道路设施齐全，并且距离港口近，开采障碍较小。2017年，Core公司对格兰茨地块储量进行了勘探，JORC标准的勘探报告显示该地块指示加推断资源量为180.4万吨，氧化锂含量2.72万吨。目前仍有25个尚未被检测的历史伟晶岩矿和几个较大规模的伟晶岩目标待钻探，如Ringwood矿区，部分露头矿初步检测显示氧化锂品位达到3.1%。

　　获得原矿优先购买权。根据协议，双方还将就锂矿开发项目进行合作。同时，雅化集团将拥有Core公司锂项目的优先购买权，对方将向雅化国际出售从锂矿床开采的未经加工的ROM产品（“1.4%-1.6%的锂矿原矿”）。

　　与Core公司合作是，公司拓展锂资源的战略性举措。公司是国内氢氧化锂龙头企业之一，拥有1.2万吨氢氧化锂及6000吨碳酸锂等锂盐产能。公司虽参股了国理，控制了丰富的锂资源，但其矿山仍未进入到开采阶段，此前通过与澳矿企的战略合作，公司解决了锂原料的供应问题。此次和Core公司合作，是公司推进锂产业发展战略部署的重要举措，将为公司未来锂产业发展提供锂精矿资源储备，成为公司另一条重要的资源渠道保障，为做大做强锂产业提供强有力的资源支撑。

　　盈利预测与估值：公司积极开拓锂矿资源，表明了管理层做大做强锂产业的信心和战略布局，也表明公司拓展锂资源的战略部署正在有续推进。我们期待公司战略能进一步落实，为长期的资源供应与公司发展打下更坚实的基础。我们预计，公司2017年和2018年的归母净利分别为3.8亿元和5亿元，对应当前公司股价的PE水平为35倍和27倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：项目不达预期，安全生产与环保风险等