欧菲光：17Q1-Q3超预期增长 光学+OLED+汽车驱动大未来

　　事件:公司发布2017半年度报告,2017年1-6月公司营业收入达151.21亿元,同比增长37.28%;归母净利润6.20亿元,同比增长68.69%;同时预计2017年1-9月归母净利润10.2-12.5亿元,同比增长80%-120%,对应17Q3单季归母净利润同比增速高达约101-216%。

　　卡位光学高速赛道,持续拉动超预期增长。

　　2017年1-6月,公司光学产品实现营收66.34亿元、同比增长101.66%,光学业务毛利率10.81%,同比减少1.97个百分点,主要由于广州厂Q2淡季且尚处整合阶段,预计17H2随着磨合完成、产能利用率大幅提高将迅速回升。双摄模组实现量产出货、高像素摄像头模组占比提升;公司已完成了索尼华南电子的收购并表,产线自动化改造及高端模组的研发制造能力均大幅提升,iOS领域实现突破,安卓方面持续向双摄等高端产品渗透、客户份额增长。公司17H1摄像模组出货量超2亿颗,已形成有效单摄产能50kk/月、双摄产能约8kk/月,预计17年末将分别扩至60-65kk/月和15kk/月。公司卡位光学大赛道,预计将在未来多年持续拥抱高速增长。

　　触控显示龙头归来,OLED贡献业绩弹性。

　　2017年1-6月,公司触控显示类产品实现收入52.94亿元、同比增长6.04%,出货量约0.8亿片,当前产能约25kk/月;毛利率同比增长0.06个百分点,得益于垂直产业一体化优势和供应链管理加强。OLED浪潮已至,预计外挂薄膜式触控行业也将迅速回暖;公司已经与国际大客户深度合作,配合做好3D玻璃、薄膜触控、触控模组、镀膜、乃至材料等多项技术及资源储备,以进一步提升良率、降低成本;预计公司将享受OLED趋势性红利,逐步实现进口替代,贡献业绩弹性放量。

　　生物识别空间远大,汽车助力长期持续增长。

　　2017年1-6月,公司传感器类产品实现营收29.54亿元、同比增长15.94%,毛利率同比提升了3.78个百分点,当前产能约30KK/月;公司玻璃下、屏幕下指纹已有领先技术布局,产品升级预计带来单价至少翻倍以及行业的重新洗牌,龙头的优势有望进一步凸显。此外,公司17H1智能汽车业务实现营收1.28亿元,产品综合毛利率25%;整合光学及触控显示全能力,订单逐步释放,智能汽车业务助力公司高速可持续增长。

　　估值与盈利预测。

　　公司的短中长期受益逻辑清晰;预计公司17-19年归母净利润分别为15.16、24.07和37.96亿元,16-19年复合增速高达74%;给予18年30倍PE,对应6个月目标价26.59元,上调盈利预测并上调目标价,持续推荐!