只待降息哨响 大类资产卡位战一触即发 新兴市场股市或成赢家

　　7月，随着首个降息窗口期的到来，美联储的一举一动都牵动着市场的神经。以过去四轮美联储降息的经验来看，首次降息前后的资产价格表现有共性，但也存在着差异。降息的经济金融背景，降息的节奏、力度和时间，以及降息周期经济运行，共同决定了资产价格的中长期表现。

　　分析人士认为，当前若美联储及时降息，将属于“预防式降息”，在企业盈利未降、流动性率先转松的搭配中，股市将有更大概率受益，特别是具备低估值优势的新兴市场权益资产；债券市场有望保持偏强特征，但前期上涨可能已经消化降息利好，短债机会比较确定；商品市场上，黄金将具备更确定的上行机会，另外，供给相对不足的农产品跑赢工业品机会更大一些。

　　美联储：只差“临门一脚”

　　自年初显露端倪起，美联储降息的话题就再也没有淡出，5月以来，随着降息预期迅速升温，更是走进了舆论中心。如今，在市场大的波动背后，几乎都能发现政策预期在起作用。

　　上周，美国标普500指数创纪录地站上3000点关口，并将历史最高纪录刷新至3013.92点。与此同时，NYMEX原油期货价格重上60美元关口。这显然要归功于美联储鲍威尔发表的“鸽派”讲话和美联储6月议息会议纪要给出的宽松信号。在后两者的提振下，遭遇6月份非农就业数据冲击的市场已重拾信心。

　　7月5日，美国公布6月非农就业报告，数据显示，当月非农就业人口新增22.4万人，为5个月以来最高，且远超预期的16万人。该项数据公布后，市场对于美联储7月降息的预期有所降温，尤其是一次性降息50个基点的概率由数据公布前的29%骤降至3%，降息25个基点的概率则由100%回落至95%。金融市场上，金价遭遇暴击，日内连失四关，一度跌破1390美元/盎司。美元指数趁势上攻，一举回到97以上，非美货币则连连回调。狂欢中的全球债市被浇了一盆冷水，债市收益率纷纷从低点反弹，基准的10年期美国国债收益率重回2%以上。美股这一天温和低开，数据公布后跌势加重，标普500指数一度下跌接近0.3%。次日，亚太股市纷纷跟跌，日本股市下跌将近1%，韩国股市下挫超过2%。

　　仅从7月上半月资产价格起落之间，就可看出美联储降息这个话题的影响力。如果观察金价这一敏感指标，不难发现其实从5月下旬开始，金融市场已进入“美联储时刻”。美联储政策动向和预期已成了牵动金融市场行情的最关键变量，没有之一。

　　值得一提的是，虽然降息预期有起伏，但即便是6月份非农就业数字远超预期，7月美联储降息的概率也没下过90%。美联储这一“降”似乎已不可避免。如果降息靴子落地，或者降息周期开启，大类资产会如何表现，投资者又当如何反应？无疑是当下值得关注的问题。