海外去通胀进程喜忧参半 全球降息高潮何时来临

　　除了美联储，欧洲央行、英国央行、日本央行等多个海外重要经济体央行也将参加本年度的杰克逊霍尔全球央行年会。在机构人士看来，随着欧洲、亚洲多个国家或经济体的央行陆续宣布降息，叠加美联储9月降息预期持续升温，当前全球范围内新一轮降息潮已然启动。不过，近期数据显示，多个海外经济体最新通胀数据出现反弹，其央行发布的利率决议也传递出对物价再度上行的忧虑，在去通胀进程喜忧参半的情形下，本轮全球降息高潮何时来临尚待进一步观察。

　　全球降息潮涌

　　随着包括加息在内的一系列限制性货币政策持续发挥作用，进入2024年，美国、英国、欧盟等多个海外经济体曾经“高热不退”的通胀问题持续得到缓解，一些经济体通胀率已逐渐接近甚至达到其央行设定的预期目标，为降息提供了坚实的数据支撑。

　　从多个经济体披露的最新通胀数据看，Wind数据显示，美国7月CPI同比上升2.9%，是2021年3月以来首次重回“2字头”，较1月3.1%的同比增幅进一步回落；英国7月CPI同比增幅从1月的4%回落至2.2%；欧元区7月CPI同比增幅从1月的2.8%回落至2.6%，前7个月CPI同比增幅维持区间震荡态势；加拿大7月CPI同比增幅从1月的2.9%回落至2.5%；瑞典7月CPI同比增幅从1月的5.4%回落至2.6%；新西兰第二季度CPI同比增幅从一季度的4%回落至3.3%。

　　瑞士今年1至7月CPI同比增幅持续在1.3%上下小幅波动，最低时一度下探至1%。得益于去通胀进程取得积极效果，瑞士央行在当地时间3月21日宣布降息，将关键政策利率从1.75%降至1.5%，瑞士也因此成为今年首个宣布降息的发达经济体。彼时瑞士央行在发布的声明中表示，抗击通胀的斗争已经结束使得“货币政策的放松成为可能”，此后在当地时间6月20日，瑞士央行宣布再次降息25个基点。

　　随着瑞士打响“第一枪”，之后瑞典、加拿大、欧盟、英国、新西兰等多个经济体央行陆续宣布降息，新一轮全球降息潮已然来临，且逐渐从西方国家向亚洲地区蔓延。8月15日，菲律宾央行宣布降息25个基点，将政策利率从6.5%降至6.25%，为四年来首次。

　　通胀忧虑仍存

　　随着降息阵营持续扩容、美联储有望在9月宣布降息，2024年或为全球央行“降息大年”得到越来越多市场机构的认同。不过值得注意的是，多个经济体最新披露的通胀数据显示其通胀韧性犹存，不少央行在货币政策会议纪要中也对通胀前景及可能的上行压力表示了明确关切。

　　以欧洲为例，欧盟统计局日前公布的欧元区7月CPI终值数据显示，当月欧元区CPI同比上升2.6%，较7月2.5%的同比增幅有所反弹，当月其核心CPI数据也未呈现市场期待的进一步回落，同比增幅维持在2.8%。从欧洲央行年内降息节奏看，相比瑞士、加拿大等年内已开启两次降息的国家，其在6月宣布降息25个基点后，在7月的货币政策会议上决定维持现行利率不变，未出现连续降息。

　　英国此前5月、6月两个月CPI同比增幅回落至2%，即英国央行的目标通胀率，但到了7月，其CPI同比增幅小幅反弹至2.2%。尽管在8月初英国也加入降息行列，但在公布的货币政策会议纪要中英国央行明确表示，货币政策需要在足够长的时间内继续保持限制性，预计随着能源价格基数效应的消退，下半年英国CPI将上升至2.75%；对英国央行货币政策委员会而言，需要确保通胀保持在低位，并注意降息不要过快或过多。

　　8月21日，印尼央行、泰国央行两家亚洲国家央行均宣布维持关键利率不变，市场预期的降息并未落地。而从此前宣布降息的菲律宾央行发布的新闻公报看，其表示仍然注意到物价“挥之不去的上行风险”，展望未来，菲律宾央行将继续采取审慎的态度，确保物价稳定。

　　看好医药等方向

　　从投资角度出发，一旦全球降息潮进一步演绎，尤其是美联储降息“靴子落地”，国内权益市场将受到怎样的影响？

　　结合对历史数据的分析，华泰证券首席策略分析师王以认为，美联储降息、美债利率下行有利于打开国内货币政策空间和估值减压；行业层面，受益于基本面、贴现率、资金面效应三重逻辑共振的医药板块，其超额收益胜率和弹性或表现最优，其次为港股软件与服务板块以及A股食品饮料、美容护理板块；降息推进至“深水区”后，地产链、资源品超额收益或随分子端改善而出现。

　　申万宏源策略团队判断，A股对美联储降息交易的结构，可能是“顺周期和高股息搭台、科创唱戏”。面对美联储预防式降息，国内有降息预期发酵的阶段，经济预期改善、中期下行风险担忧缓和，顺周期的资源品、消费和房地产板块都可能反弹；科创是抢跑2025年行情阻力较小的方向，科创投资的重点是自下而上挖掘有优质并购项目储备的标的。