分论坛Ⅰ：期货投资顾问与基金经理论坛

    主持人：各位领导，各位来宾，各位同事，大家下午好。上午的论坛让大家开的热血澎湃，借用我们思总最后说的那几句话，衍生品市场的空间相当的巨大；第二句话，金融机构合作之间的空间非常巨大，第三我们的前景相当广阔。所以每一位在座的同事同仁，包括我们大部分的分析师，相信对我们自己的前景的认识，听了上午的论坛以后，都会有更加的充满信心。下午的论坛我们主要是这样的安排，首先是请中国期货业协会副会长侯苏庆会长给大家致辞，大家欢迎。

    侯苏庆：尊敬的各位来宾，女士们，先生们，大家下午好。首先对大家的到来表示热烈的欢迎和衷心地感谢，同时对于永安期货和鲁证期货公司为本次的论坛所做的努力表示诚挚的谢意。近年来我国期货市场不断壮大，对于多样化的风险管理，和财富保值增值产品的需求日益迫切。但是与国际先进市场相比，我国期货市场的相关业务，工具与产品还不成熟，面临着投资者结构不合理，机构投资者较少，市场深度不够等诸多问题。自2012年9月1日起，正式发布实施的期货公司资产管理业务办法以来，已经有23家期货公司获批了期货资产管理的业务资格。首批一对一的特定期货资产管理产品也于2013年1月入市交易。期货公司资产管理业务获得批准反映出在近几年期货市场大发展的情况下，我国期货公司综合服务能力的提升。开展期货资管业务试点，首先有利于培育和发展机构投资者，改善期货市场投资者的结构，提高期货市场定价效率，促进期货市场功能的不断发挥。其次有利于发挥期货公司在衍生品市场领域的专业特长和比较优势，提供以期货对冲和套利为主的资产管理服务，满足投资者的多元化投资的需求。最后有利于进一步提高期货公司中介服务的能力，借鉴国际成熟市场，为各类投资者提供优质的服务。
    在看到发展成绩的同时我们应该清醒地认识到我国期货公司还面临着一系列的问题和不足，比如目前资管产品单一，门槛过高，投资者结构失衡，期货公司资管业务经验缺乏，人才储备不足，以及监管协调支持等等，需要我们在今后的发展中加以逐步的解决。在此我衷心希望我们各方鼓励资管关系业务，形成产品丰富，服务高效、组织多元，安全稳健的期货平台体系。支持期货公司加快技术更新升级步伐，不断提升技术含量和安全保障水平。加强人才队伍建设，培养高素质的专业人才和优秀的资管团队，不断提升资管业务的绩效，同时还要坚持市场化的监管改革方向，健全资管业务的创新，努力创造良好的外部环境，最终推动期货公司资管业务适应经济发展的需要，实现期货市场为国民经济服务的根本宗旨。最后祝本次论坛圆满成功，谢谢大家。
   
    主持人：下面进入正式的论坛，第一个内容是我们华润深国投信托有限公司高级经理李松哲介绍期货资管产品如何嵌入金融理财产品，李总是长期从事期货这一块，虽然他在信托公司，但是从更大的金融理财的更宏观的局面来关注着期货市场，期货理财。去年也是在这里召开的期货公司大会，李总给我们带来了“春雷计划”下面有请李总给我们介绍。

    李松哲：各位领导、来宾大家下午好。期货资管产品现在应该说这一两年非常非常火爆的事情，看看在座的论坛里边，我们看看作为坐满了，还有很多朋友站在浪便来听就可以看到热度。目前期货资管产品已经拿到了相应的牌照。发公开的产品目前有四个通道，一个是最早的，也是我们华润深国投信托公司04年最早推出的证券阳光信托产品，这是比较长时间的渠道，比较成熟的渠道。
    还有一个券商资管，还有基金公司的基金专户，咱们的期货公司的资管业务马上也是已经开展了。所以目前的发行期货，或者是资管的产品，应该说正式阳光化的平台有四个。我是一个老期货，然后到了券商又到了现在的信托公司，所以可能多个行业的经验，可能我在这方面有一点自己的看法，当然紧紧代表我个人的看法，作为抛砖引玉给大家一些思考，或者是一些启发。
    我个人认为作为这么一个产品，要给我们的高净值客户进行选择，进入他的选择范围里面去，我们首先要了解一下目前作为高净值客户他的资产配置当中有哪些产品。首先从风险的大小来大概一个排列，比如说我们风险最低的就是存款，还有货币基金等等。再上来一点就是银行的理财产品还有信托产品，再上来有债券、债券型基金和股票型基金等等。再高的风险就是外会投机或者是权证。我们的期货资管产品，要把这个产品放到高净值客户的篮子里面供他选择，我们就要根据高净值客户的风险偏好提供相应的不同的风险产品给他，才能进入他的选择范围里面。
    我们觉得期货产品里面，比如说期限套利，这类产品风险低，但是风险不高。跨期套利可能比期限套利稍微大一点，收益也没有太多。再下来，比如说市场做一些阿尔法，风险最高的可能就是投机了，比如说这个投机的业务。我们了解了高净值客户的理财产品的选择种类之后，我们来看一下，因为我们的期货资管产品才刚刚开始准备推，或者有一些产品在试运行了，但是毕竟时间还是比较短，经验也不足，我们其实可以从信托公司的发行的信托产品的经验里面去学习一下，这样对于期货资管产品来说也许是一个捷径，或者有一些启发。
    下面我先介绍一下我们信托产品的经验。我们在产品当中也说了一点，既然我们要把我们的产品部分提供给高净值客户做选择，其实这是一个很大的话题，这里面涉及到，比如说制造一个产品的材料，然后制作过程，风险控制，然后还有产品的营销等等，这个是一个系列的，或者是一个系统工程。我们今天由于时间的限制，我只是从比如说材料的选择、产品的设计这些方面去简单谈一谈我个人看法。在证券信托产品的设计里面，我们目前来说是有三类产品，第一类就是管理型产品，管理型产品一般来说我们的投顾是不用跟投资金的，或者是为了表示信心，或者作为增信作用，可能跟投一部分资金。那么它的结构是这样的，这个产品的盈亏实际上是由客户来负责的，那么盈利了之后我们这个投顾才有20%的业绩提成。亏损投顾是不用承担责任。还有一种就是安全垫产品，一般是保本但是不保收益。那么要保本你不能是拍着胸脯说保证不亏，这个不行，需要投顾跟投一部分资金，那么如果亏到一定的本金以下，就要投顾去承担。还有一种结构化产品，这个结构化产品是这样的，我们所说的优先资金，一般来说是找银行来配优先资金，优先资金要给它保证本金不受损失，而且还给他一个相对比较低一点的收益，比如说现在像我们发那种结构化产品，基本上成本在7—8左右，就是总成本7—8左右。也就是说优先资金更低，7—8其实是有一个银行的还有信托公司的管理费在里面，一般大概是在6.5—7左右。投顾认购的列后份额承担所有亏损先，并享有超过约定优先利息的全部收益。简单来说，就是说很多时候如果这个投顾想赚钱的话，就去发结构化产品，如果想打名气，就去做管理型产品。
    我们证券信托产品销售渠道，这里面如果没有强大的销售渠道资金来源支持，我们产品的规模很难上，或者是后面想做很大规模的产品相当的困难。特别是我们的期货资管产品，期货资管产品如果我们期货公司自己内部去销，这里面是我们的客户群体根本不接受的，因为自己做期货的客户一般来说愿意冒高风险博取高收益。我们的产品一般收益都不会太高，30—40%左右已经算高了。所以我们的期货产品要做大一定要到外部的渠道，而不是由现有的群体去销售。我们证券信托产品的销售渠道一般来说有三个，第一个我们更多的通过银行做销售，这也是我们信托产品，现在从当初很小的规模做到现在两千多亿的规模跟银行大渠道分不开的。另外一个渠道现在通过券商，券商的客户群体比较多，他总能找到符合相应要求的客户来购买我们的产品，特别是现在期货资管产品比较少的时候，那么通过券商来做一些销售。另外一个渠道就是像我们的信托公司现在都在建一自己的营销团队，我们自己也去营销一部分。另外可能有第三方理财公司，我们也可以做一些销售。
    我们现在信托公司参与期货，由于政策的限制，目前只能做做股指期货，所以目前我们信托公司参与的不是太多，我们拿到牌照之后，其实我们已经发行了参与股指期货的信托产品已经有17个，总规模大概是18个亿左右，另外还有10个产品在走合规的流程当中。在这里面，大家可能觉得对于信托公司来说这个规模比较小，但是实际上我们在重金所（音）里面所有的信托公司，我们华润信托已经是最多的，几乎占了一半。所以这方面我们也一直在探讨，为什么现在信托公司参与的不高，这里面有两个问题，第一个信托公司和银行都不积极，甚至有的银行可以用消极来形容，因为信托产品都是按规模收费用的，按规模收费用现在增加股指期货条款进去我们的工作量大大增加，但是我们是没有新增收入的。所以我们的信托公司还有银行对这方面还不是太积极，我们已经算是非常积极的一，但是还有一些方面的原因，比如说就是银行方面的，我们一直做信托产品的时候参与股指期货，是有一个期货三方协议，当时银行的三方协议我们拿到牌照是去年5月份，花了两个月时间做银行的期货三方协议，但是有的银行非常不积极，签一个期货三方协议要拖三四个月对于我们来说非常难受。我们现在途中有6个产品耽误在银行当中，我们催是没有用的。同时我也建议大家，我们期货产品，现在这两年大家都想在发产品，我们都想开发机构的客户，我们的经济业务竞争很激烈，都想抢这块蛋糕，但是实际上我们发现一个很明显的现象，就是什么？我们的投顾，我们的期货公司非常的热情，积极性非常高，但是后端的，比如说信托公司、银行相对来说非常的冷淡。所以这是形成一个非常鲜明的对比。从这个角度来说我们设立期货的产品可能还，就是要走向现在这个信托产品这么大的规模的时候，我相信可能还要走很长的时间，大家要有足够的耐心和平常心，少一点浮躁。
    下面我们来说一下我们的期货资管产品，在产品设计的时候，一定要设计满足我们不同的客户的需求，他会根据他自身的风险承受能力选择相应的产品。我们的期货产品跟证券产品其实是有很多的不一样，我们证券产品首先证券市场规模比较大，这个体量远远大于期货市场的规模，我们期货市场的规模比较小，这样再加上期货市场是有一个杠杆，所以这两个特点会影响到我们的期货资管产品。我们可以去学习信托产品怎么做的，但是不能完全照搬，因为期货产品有自己的特点。比如说证券市场是没有杠杆的，期货市场放拉杠杆。我们先说一个问题，我们这些发产品的投资顾问，目前来说包括基金公司去年发了很多，这种产品绝大部分都是结构化产品。是什么原因，第一点首先我们的投顾过去没有公开业绩，没有公开业绩你是很难发管理型产品的几乎不可能，一定要发产品只能发结构化产品。结构化产品大家想想其实就是放杠杆，期货市场本身就有杠杆的，再放大一个杠杆这个风险是不是更大？这个是金融机构比较担心的问题。