分论坛Ⅱ：场外商品衍生品设计与定价管理论坛
主持人：各位来宾，女士们，先生们，大家下午好，随着国内金融市场的飞速发展，建设完善的多层次金融市场体系已经摆在我们面前，OTC市场是重要的组成部分，在国内在起步阶段，对期货的从业人员来说是一个新的课题，中国邮局传统化，叫做摸着石头过河，摸着时候只能过一些浅的溪流，大的还过不去，希望借助本次论坛能够给在座的各位有所启迪，建议在座的各位借助宝贵的论坛机会与嘉宾展开互动，每一位嘉宾演讲以后会留5分钟左右的时间给听众和专家们做一些交流。
首先由请中国期货业协会副会长彭刚先生致辞。
彭刚：尊敬的欧阳教授，尊敬的各位来宾，女士们，先生们，下午好，首先我代表这次大会主办方中国期货业协会对大家的到来表示欢迎和感谢！同时对本次分论坛的两个主办单位中大期货和中国国际期货公司大力支持和出了很多力为办好论坛做了很多事儿，也包括一会儿要奉献精彩观点的演讲嘉宾和专家和各位表示感谢！
今天分论坛的主题是谈场外商品衍生品的设计、定价管理，关于场外商品衍生品，我们过去在国内只闻其声不见其影，或者说影子特别模糊，但是从去年下半年以来这个事儿逐渐引起大家的重视、关注，探讨的人也慢慢多起来。特别去年底我们期货业协会发布了期货公司关于设立子公司从事风险服务这么一个业务，以后探讨的声音逐渐多了起来，探讨也在逐步深入。
今天就这个问题谈两点不成熟的看法供大家参考，说的不对的地方请欧阳教授和李总、小悦给我批评指正。
第一，加快发展我国的场外商品衍生品市场是服务食品经济的迫切需要，也是迫切要求，也是加快多层次资本市场和我们期货行业要进行转型、要升级，要找新出路的一个迫切的事情。
我的理解场外的业务主要就是三大块，一个是远期，一个是期权，一个是户外，核心在定价。大家现在为什么这么重视这个事情，重点两个方面的原因，一个是外部实体经济对于个性化的风险管理的要求越来越迫切，而紧靠我们交易所目前推出30来个商品，这个标准化活跃已经无法满足实体经济的要求。第二，我们现在期货公司仅仅靠通道服务挣点微薄的手续费，手续费费率是万分之零点三六，这个已经不能计入期货公司的成本了，没有交易所的返还，全行业都要亏损，这个逼迫我们期货公司要找出路，要转型，要升级。这个是全行业的动力，这个希望也是越来越迫切，大家希望探索一条新的路子。
国外怎么做的？都是在这一块要来找文章，二十世纪80年代场外衍生品这块发展特别迅速，虽说经过了2008年的经济危机，受到了一些冲击，但是从统计数据来看，场外衍生品业务的发展冲击不大，还是很平稳。
我这里有一个数据，根据国际清算银行对瑞士11个国家和地区主要银行和交易商进行调查统计显示，（06:41）较2008年6月末的峰值683.7万亿美元没有明显下降，2011年的场外衍生品到未评上合约？？场外市场的交易规模远远大于场内的。我三个礼拜见了（英文）协会的亚洲区的老大，我当时问他最近场外衍生品市场的发展，他给我提供了一个大概数据，大概利率部分这块最大，接近80%左右，统计数据2011年77.82%，这个里面利率呼唤这块占比最高，商品这块比较小，占比3万亿美元多一点，0.5%左右。但是这个数绝对量还是不低的，这里的重点是油、铜还有其他大宗商品。
跟国外比，我们场外衍生品这一块只闻其声、不见其影，或者见了一个模糊的影子，说明我们这个市场刚刚起步，国内银行间、交易商协会刚刚初步形成了外汇、利率、信用、远期呼唤、期权在内的衍生品市场，去年底以来中国证券协会也发布了一系列的规则，启动了证券公司柜台类交易，在股权类逐步发展业务，我们缺一大块，商品类在国内还是巨大的空白。我们国家经济发展正处在工业化发展重要阶段，是全球许多大宗商品最大的贸易国，最大的消费国，最大的进出口国，实体经济对商品这块的需求、风险管理、个性化的要求还是非常迫切，需求非常巨大。所以我们发展商品场外衍生品市场这块空间应该说是巨大的，特别是期货公司在这一块应该有所作为，这是第一个观点。
第二个观点，我们期货公司应当在利用场外衍生品工具，为实体经济和金融机构提供商品定价服务和风险管理方面，期货公司应该有能力，也应该扮演重要角色。
我们研究国外的情况来看，期货交易所去年开始老谈一句话，期货交易所应该在场内市场，比如说期货，一些期权，这一块是龙头地位，但是场外这块核心不是交易所，核心应该是中介机构，应该是交易商，这个观点要能理解。
中介机构和交易商应该在场外发挥核心作用，承担产品的设计或者做对手方这样一个职能，交易所是把各种非标准化金融资产和商品资产提炼搞成标准化的合约，这样可以形成基础的定价基准和风险对冲工具。但是作为实体企业和客户可能需要的品质和时间和标准合约不匹配。比如说交易所一些品种上市是一三五七九的合约，但是我们需要是二四六八的月份，那就需要交易所在这个基础上发展个性化东西，提供我们能够做的风险管理服务。
我的理解用一句话说成，以前我们说世界千变万化，交易所把千变万化的东西标准化，中介机构在标准化的基础上再转化成非标准化的东西，提供这种个性化的服务。
从国外期货经营机构的发展来看，我们研究过FCStone2011年的年报，我们看到47.5%的收入都来自于场外的收入，（13:40）都是来自场外这一块。
场外这块我的理解分成两个层次，一个是场外作为机构间的，作为对手方的交易的层次，还有是柜台市场的层次，比如说我们中大，自己设计的产品卖给我的客户，这个是柜台交易的范畴。去年底协会发布了关于期货公司设立子公司开展风险管理服务业主为主的试点工作指引，应该说启动了期货公司风险管理业务子公司的工作，到现在已经分两批经过20家公司的专业评审，第三批在开始准备过程当中，按照我们的统计，161家期货公司当中服务和基本符合条件是36家，当然不是每一家都在申请这个业务，有一些公司在创立条件。
在我们摸索和发布的试点指引有4项业务，最核心的业务叫定价服务，我们希望通过期货公司从简单的子公司从均价交易这块起步逐步发展场外商品衍生品的柜台业务，能够为客户提供个性化的风险管理产品，并且能够逐步建立机构间的产品转让、风险的转嫁，能够搭建这样的市场。我希望再过三年、五年在分析师论坛上能够自豪的总结在搭建市场这方面的经验，我们希望有这么一个美好的想法。当然这个想法确实很美好，能不能做得成还需要期货公司，需要在座的各位来共同努力，也需要像欧阳教授、小悦博士和大华银行有经验的专家给我们提供建议，分享你们的经验。我想我们这块业务如果能够做起来，咱们在座的都是历史的见证者。
再次对大家的到来表示感谢，也预祝今天下午的论坛能够成为几个论坛当中最精彩的一个！
谢谢大家！