分论坛Ⅳ：期货及衍生品研发机构峰会

　　主持人：首先请允许我介绍一下我们下午第一个半场的发言嘉宾和支持的嘉宾。那么首先认识一下
中国期货业协会副会长兼秘书长 李强先生
中国证监会国际专家委员会的委员 郑学勤博士
广发期货有限公司总经理 肖成
中国证监会证券期货研究院研究员 王海东
现在有请李强会长为下午的第一节峰会致辞，谢谢。

　　李强：尊敬的各位女士们，先生们大家下午好。
首先大家对我们参加期货及衍生品研发机构峰会各位嘉宾表现热烈欢迎和诚挚的感谢。
从92年开始现代期货的发展有20年的历史。也可以走过美国等发达国家的市场。到2012年成交规模高大15亿张。占全球市场总量42.11%，如果单以数量来计我国可以说是世界上最大的期货市场。
期货市场价格发现，规避等功能得到一部分的发挥，同时，近年来实力经济对经济不断的加大，期货市场进入创新发展新的阶段，国际化的进程在加快，所以未来5到10年我们认为中国期货市场发展的难得的历史机遇期，也可以说行业面临着发展的黄金时点，虽然国内期货市场取得可喜的成果，但是跟国外比，市场差距还是很大，表示市场规模不够大，结构不够合理，市场的功能也只能说得到一定程度的发挥，没有得到有效的发挥，特别是对期货的理论研究，比较前沿的一些研究，还相当的自豪，因此积极开展期货市场前沿的研究，对我国期货市场发展意义重大，当天国内的四大期货交易所都建立了工作站，根据市场发展的需要，在全球范围内招聘大量具有分子境外期货市场理念较高专业水平的高端人才进行课题研究，近几年来，感觉期货公司的进步非常快，而且研发能力也在迅速的提升，特别是期货公司吸引人才的力度在加大，海外留学规模的人才，著名高校的一些高端人才也在纷纷加盟期货公司，期货公司里面现在有相当一部分有国外知名结构从业的经历，这些都为期货市场的理论研究和创新发展，打下一个非常好的认错基础，本次大会专门举办了期货及衍生品研发机构峰会，在我印象里面，好像近些年来以期货里面研究高峰论坛来命名的研讨会，之所以定为期货及衍生品研发机构峰会的，主要因为这次会议邀请中国证监会研究中心，证监会研究院，国内四家期货交易所的研究机构负责人和工作站负责人，国内期货的研究院，有的研究所负责人都参加峰会，还有高校的专家学者也参加峰会，各位嘉宾就中国期货市场发展的新形势，期货市场的理论研究问题，博士后工作站建设和期货市场的研究，并且对资源创新共享等这些问题各抒己见，预祝我们这次论坛取得圆满成功。谢谢！

　　主持人：谢谢李会长的致辞，接下来就进入今天的主题演讲的环节，首先有请芝加哥交易所的董事总经理郑学勤先生，给大家做全球期权市场新动向一个主题讲演，有请。

　　郑学勤：大致讲几个事：
国际期权发展近期大局，现在讲讲出现什么趋向，讲讲为什么期权发展对中国事业潜在的作用，为什么搞期权，为什么需要？为什么有了期货还要期权，回过头来看看现在国际市场重要的一些信号。
在讲期权国际交易的新趋势讲两个现象：
第一个在全世界这么多国家里面只有两个国家没有期权交易，一个中国，一个萨达国（音）。我们开国际期货大会，每年开的，今年的期货大会上两天会议基本上没人讲期货，大家都在讲期权。但是这并不等于说期权交易替代期货交易，只能说期权交易发展越来越快，特别是金融危机以来，慢慢进入主流，股票类的期权交易来说，光美国的一个地方每天交易1800，光股权位期权还不包括这些东西，大概43000亿，数量是很大数量，当然包括债券来说当然还很早。汇率债券来说。
当然有一个统计，在金融危机以前，可以参加期权交易，但是境外交易包括保险基金，退休基金。只占基金5%，现在看来以后，大概现在达到15%，主流社会越来越意识到这个东西的重要性，期权的交易量是大量期货交易量。就发展速度是很快，期权交易量增长速度显然快于期货交易速度，去年跌下来，但是因为前年是高位，在市场比较箫条的时候，交易量不是很好，去年的时候，整个期货期权都在下跌，但是期权下跌的速度比期货慢多，有交易所有30%几，我们只有差不多10%几的，期权现在越来越成为各种资产的风险管理，不管到哪里，你看今天早上在谈，凡是讲到都在讲期权，讲波动率，都是利用期权原理运作资产，期权把权利义务分开来，很合理调整风险和回报之间的比例，这一点来说大家意识越来越强，这是大概的趋势。
（如PPT所示）这是2011年全球的期权交易量。到任何地方都在讲期权重要性，看温总理的政府报告说，事实上一个社会至少从全世界来看，任何一个社会市场经济是计划金融，就搞不好，虽然来说是金融政策控制比较金纬，一个市场，但是必须中国市场塑造政策，要不然会有很多误差，国内来说，今天的金融市场在美国上市，70年代末和80年代初差不多，汇率是固定的，金融机构是垄断的，大量储蓄钱没有转到投资里面。老是在说中国人民币100亿，100亿中40亿储蓄，加上40万亿储蓄，还加上外汇，你想想看，钱的实际发挥作用根本没有发挥起来，把资金从银行转为市场，是市场化的资金，转进来，有效工具，我们现在使用的工具就显得显然不足，任何的资产，下面说期货两大作用，一个发现价值，一个套息保值，如果发现价格，只要交易人越多，价格越透明越准确。谈不到机构，紫药交易越多越活跃，发现价格越容易，如果套息保值就可以。整个市场大部分转移到资产中有问题，一个回报，一个风险，风险和价值成反比，所谓风险是波动率，你只要上价的价格变化多快，变化的纪律多大，资产就多大，这叫风险，你说资产那里，资产明天有可能涨50部分，有可能跌50%，这个资产有人卖，导致什么？导致价格下跌。资产和价格成反比，进入市场以后不是规避风险的问题，如果你的资产，有了大量的市场进入市场以后，你没有一个叫做规避市场的错误，你只有管理风险，管理和回报风险之间的比例，这就是一个衍生品，没有杠杆做不到的事情。这个期货方面不是很叫做有效。那么在资产的市场当中，到底有没有价值，在美国，过去的3年大家一直看这个问题。资产放到社会上，你做衍生品，任何一个事情，东航现在锁定石油80元一桶，没钱，按照这个钱买，不管调多少钱这个在利息上，如果社保基金，3000点买一个投资股，现在没钱。在美国往往就，可以，我同意按3000点卖给你，到时候保证卖给你，这当中其实有一个保险费，关键在什么地方？这个保险费谁承担。这是一个关键，大家始终探讨一个价格问题。在过去三五年当中，有每个一个价格可以探讨。推出来的金融资产价值移动，按照霍尔概率来，一直到1990年的时候，大家公认叫金融界的牛顿定律。现在大家推出期权，在国内来说推出期权只是推出期权工具，在做的工具和你做的工具不是这么一回事，同样这两个不同工具的水平，就决定你是殖民者还是被殖民者。在过去的时代，今天把中国打开，你如果中国是公平公正，大家应该是公平公正，透明的交易，你觉得中国人和外国人竞争能力是怎么样，我说中国人肯定一败涂地，因为营业没有金融技术，中国的金融市场，大量总的期货在做，你到美国那样的市场，基本上资产运作，其实在美国大部分机构就是干这个事情。低买进，高了卖。关键什么地方？不能判断低还是高。
再一个期权其实是可以培养，我们建立期权市场其实建立市场，间隔工具，你有现货市场，油期货市场，现在在讲资产证券化也好，管理基金也好，如果没有这样一个可以计算可以定价，可以有波动率的工具，谈不上盖几楼。往往就会缺少东西，往往场外市场，但从美国来看，场内市场给你转掉风险，场外市场往往不会成功，任何产品多少这样的。
期权交易，国内市场如果从美国来看中国来看，中国最大的问题其实是，如果整市场来看，没有中介机构，缺少很强的中介机构。市场往往不是照顾市场就发达，全取决于中介机构。期权交易在美国市场整整培养出一成的机构，资产之间套利。期权出来以后，美国政府在交易的，国会折成证券会，整个期权市场做一个市场，标的市场到底起什么作用，波动率怎么样，价格起什么作用，证监会出调查报告，当时出来一千多一点。期权市场从那里来，对证券会有好处，对价格没有印象，没有正面也没有负面的，最大的好处是什么？培养出一些中介机构，因为你经营商手续费收了很多，如果1800元收益，你每天1元多少钱，还有一个场外和场内，所谓期权就是波动率，有了波动率计算，能够计算出一定期间的价格，所以把场内和场外资产就融合起来，因为你投放就是干这个事情，所以在扶持场内和场外市场结合起来，扶持金融机构方面，倒是期权退出来，会有很大作用，当天中期所壮大股指期货的时候，很少人相信这个事情。现在倒过来看不是。