新股收益率宽幅震荡 “打新”是否存在周期性？

　　近期，新股破发成为市场热议话题。截至本周一，市场在短短7个交易日里已有9只新股于上市首日破发，投资者“打新”热情骤然降温。

　　昨日又有2只注册制新股首发上市。受悲观情绪影响，N瑞纳、N争光开盘初即遭遇或濒临破发，但随后2只新股均大幅上涨并触发临停。至收盘，N瑞纳涨16.62%，N争光股价回落后小幅破发。

　　市场人士表示，近期新股密集破发一方面与询价新规实施有关，另一方面也很大程度上受资金情绪影响。实际上，“打新”本质上也是一种周期性的市场行为：大批投资者进场，将造成“打新”收益被摊薄；而若投资者大批离场，“打新”收益将再次提升。

　　两只新股涨至临停

　　从10月22日起，A股“新股不败”神话被彻底颠覆，市场在7个交易日内有9只新股上市首日破发。

　　昨日开盘阶段，新股市场的悲观情绪继续弥漫。N瑞纳（瑞纳智能）以发行价平盘开盘，N争光（争光股份）更是开盘直接破发，低开幅度达11.32%。

　　进入连续竞价阶段，市场情绪明显好转。N瑞纳开盘后股价连续拉升，并于9时47分较开盘价上涨30%，触发首次临停；N争光股价也快速翻红，并于10时11分较开盘价上涨30%，触发首次临停。

　　截至收盘，N瑞纳股价报64.91元，较发行价上涨16.62%，成交6.75亿元；N争光股价报36.09元，较发行价微跌0.61%，成交6.74亿元。以全天成交均价计算，昨日上市的两只新股均能给中签者带来收益。

　　优质新股仍被市场认可

　　有市场人士认为，部分新股受产业景气度影响，今年以来业绩同比下滑，导致滚动市盈率水平明显高于招股书公布的静态市盈率，是造成新股破发的原因之一。

　　上述判断在昨日2只新股中再次得到体现。

　　N瑞纳昨日收涨逾16%。上市公告书显示，公司本次发行价55.66元/股，对应的静态市盈率为33.12倍，低于2021年10月13日中证指数有限公司发布的35.35倍的行业最近1个月平均静态市盈率。

　　此外，N瑞纳今年全年业绩有望进一步增长。上市公告书显示，公司今年前三季度实现净利润1211.36万元，同比增长206.35%。公司预计2021年全年实现净利润1.55亿元至1.8亿元，同比增长19.06%至38.27%。

　　相比之下，N争光昨日收盘小幅破发，公司今年前三季度实现净利润7079.18万元，同比增长0.20%。公司预计今年全年实现净利润8750万元至9050万元，同比下滑28.98%至31.33%。

　　“打新”也有周期性

　　由于过去数年A股极少出现新股破发，导致不少投资者忽视了“打新”本身的周期属性。而随着近期破发频现，“打新”的周期规律再度被市场所重视。

　　德邦证券首席策略分析师吴开达表示，网下“打新”本质上是一种周期性市场行为：“打新”收益提升，大批投资者进场，收益被摊薄；“打新”收益下降，大批投资者离场，收益再次提升。

　　以科创板开板后为例，2019年7月、8月的“打新”收益拟合值（当月平均配售比例×首日均价涨跌幅×当月募资金额）为118.8、75.0，其间参与网下询价的配售对象为2719户、4519户；随后受“打新”红利吸引，询价参与对象数量大幅提升，2020年12月“打新”收益拟合值降至13.0，其间参与网下询价的配售对象升至8641户。

　　吴开达认为，市场认知与摩擦成本等是造成“打新”基金数量变化滞后于“打新”收益的核心原因。“打新”收益预测核心要素为发行规模、新股涨幅、获配比例，三者受政策、市场因素影响都比较大。

　　吴开达强调，新股破发体现了注册制要求的市场化定价，这将打破“新股不败”的思维定势，在一定程度上遏止新股投资中的不合理行为，促使新股收益率的理性回归，从而使IPO定价由博弈行为转变为对新股真实价值的判断。