生命资产徐芸：投资是一场长跑，贵在攻守平衡

　　投资道路千万条，稳健第一条。生命保险资产管理有限公司（下称生命资产）在资管领域已经稳健运行多年，投资收益表现优异。

　　固收投资领域的女性投资经理并不多，生命资产固定收益部投资经理徐芸是一名深耕于固收投研13年的“80后”。在她的投资心得中，投资是一场长跑，贵在攻守平衡，“稳中求进”才是“固收+”产品的投资王道。

　　扎根基 巧谋局

　　心中有大局，前进才会有方向。徐芸的投资“大局观”来自过去四年多的卖方经历，2010年从西安交通大学硕士毕业后，她便进入了广发证券研究所从事固收研究工作，开始构建自己的投研根基。

　　即便这些年陆续有固收同行转战权益赛道，她却“不为所动”潜心沉浸在固收领域，把利率和信用研究“做深做透”的同时，开始展开更深度的专题研究和季度策略。

　　2011年卖方市场的债券专题深度报告还寥寥无几，徐芸凭借她的专业、勤奋，在彼时的债券研究圈已小有名气。2013年，她的一篇城投债深度专题报告，因提前预判的行业前瞻性而引起市场关注。

　　“国内外经济走势及成因、货币政策和财政政策方向、债市供需结构、通胀影响及走势、给发债企业评级、搭建各种模型和分析框架……”徐芸细数当时所钻研的领域。在卖方多年的研究经历，一方面为其转型买方、操盘多款固收产品扎牢了投研根基；另一方面，对宏观大势的理解和研判，也培育了她日后审时、谋局的大局观。

　　进可攻 退可守

　　经历了多轮牛熊市，徐芸面对市场的风云变幻早已波澜不惊，她管理的“生命资产睿智9号”近几年在同类可比产品中均排第一。

　　进可攻、退可守，徐芸有自己的“攻守之道”。在她看来，债券牛市要顺势而为，加杠杆、加久期，测算并挖掘可投范围内上涨幅度最优的品种；债券熊市则强调预判，提前压降杠杆和久期，因为一旦身处熊市再调整的代价会很大。

　　与权益市场的牛短熊长不同，债券市场牛熊周期较短，更加考验投资经理的前瞻判断与决策。2021年货币政策宽松、信用收缩特征明显，债市迎来震荡小牛市。而2022年以来，市场对房地产政策调控的边际变化、财政发力节奏和幅度关注较高，影响着市场对信用和债券市场的判断。

　　下半年将如何配置？徐芸认为，未来货币政策仍将“以我为主”，资金面稳健偏松的格局有望维持，并带动收益率中枢震荡下行，需重点关注实体融资需求以及经济数据修复情况。

　　看得远 行得稳

　　在固收投研道路上能够坚持下来，并且一干就是13年，在这位西北女孩的字典里，“做研究和投资，就是要沉得住气。”

　　还要时刻保持危机感，这意味着投研工作必须从长期视角出发。

　　“固收类产品追求长期稳健收益，做好风险管理是行稳致远的关键。”徐芸认为，高杠杆、长久期意味着高收益与高波动，只要调整好组合的久期与杠杆率，就能控制波动率在合理范围之内。此外，信用也是影响组合波动率的因素，信用策略要做好信用分散与产品资质质量的跟踪。

　　在当前持续震荡的市场环境中，做好资产配置的重要性不言而喻，而“固收+”产品是投资者进行科学多元配置的有力工具。生命资产未来将结合自身资源禀赋，依靠团队大类资产配置的深厚功底，择机布局“固收+REITs、港股、A股、转债、FOF”等不同系列的产品。

　　大资管时代下，群雄逐鹿、竞争激烈。在这样的环境下，找准自身定位很是关键。“经过公司管理层的战略谋划，我们将坚守服务‘保险主业’本源，集中资源和精力走差异化的发展路径。”徐芸直言，不忘初心、更要用心，生命资产将稳中求进，在自己的能力圈内用“匠心”打磨出好的产品和服务。