信达证券：“六稳”政策发力 2019年民企债迎来机会 A股估值在底部逐渐修复
中证网讯（记者 郭梦迪）近日，信达证券发布2019年宏观债券年报及2019年年度策略报告。展望2019年，信达证券首席宏观分析师吕立新认为，“六稳”政策将对冲经济增速过快放缓的压力，确保宏观经济的平稳运行。尽管盈利增速有所放缓，但是制造业投资受益于产业结构调整升级，将维持中高速增长；财政扩张力度明显加大将促进基建投资增速稳步回升，不过财政可持续性将制约反弹幅度；地产投资增速在资金约束下继续温和放缓，2018年新开工面积仍有一定支撑；消费在鼓励政策和实质性减税的利好下，继续成为经济增长的稳定器。外需放缓叠加贸易摩擦仍存变数，则会继续弱化净出口对经济增长的贡献度。
吕立新进一步指出，预计2019年CPI增速或有所上行，但是整体通胀压力可控，不会成为左右货币政策的重要因素，PPI增速放缓导致企业盈利下行成为风险点。货币政策将维持稳健中性，但去杠杆边际力度将明显放缓，降准、信贷政策支持再贷款等多种工具将继续呵护市场流动性，引导资金向实体经济流动。民企融资端的边际改善或成2019年经济增长的亮点，部分民企债可能迎来机会。在市场对经济基本面已形成一致预期下，中长期利率中枢下行空间有限。
在债券投资上，信达证券固定收益分析师认为，根据万得统计，2019年民企发债面临大规模到期，偿债压力仍然较大。2019年信用违约风险事件还将继续暴露，但是在政策呵护下，转变为系统性风险的可能性大幅下降。而且，目前设立各种纾困基金、民企债券融资支持工具等，多管齐下扶持民企， 2019年民企融资和企业流动性都将出现边际改善。
在股票投资上，信达证券策略分析师预计，2019年A股市场大概率盈利维持低速正增长，估值在底部逐渐修复。从盈利估值结构看，目前A股盈利水平高于上轮经济底，估值水平低于上轮市场底。推演2019年A股市场演化路径，在经济下行压力加大和估值接近历史底部的前提下，上市公司盈利增速有继续回落压力，但大概率仍保持正增长。目前A股估值处于历史相对底部区域，有一定修复空间，政策催化有望推动风险偏好提升。从产业链角度看，经济下行压力加大背景下，政策导向或阶段性向“稳增长”倾斜，但需求增长放缓仍然需要警惕，上游行业供需两端均存在潜在阻力，周期品盈利持续改善难度较大。中游制造利润水平受上游挤压的情况或有改善，但不确定因素在于需求。下游消费行业进入低增速时代，存量市场博弈，消费结构持续分化，显示出品类分化、体验类消费扩容、高端市场快速增长、市场份额聚焦龙头等特性。
