券业“三中”投行业务去年狂揽180亿 上市审核收紧后IPO丰收可否持续？

　　过去一年，投行业务的发展正成为拉动券商业绩增长的核心驱动力之一。

　　据证券业协会统计数据，在科创板、创业板试点注册制及再融资新规的带动下，2020年证券公司分别在股票IPO、再融资项目上实现了5260.31亿元和7315.02亿元的募集规模，同比增加74.69%、41.67%。即便是债券融资规模，也在2020年增长了28.02%至13.54万亿元。

　　业务规模的扩张也为券业投行“丰收”定下了基调。数据显示，证券公司2020年实现投资银行业务净收入672.11亿元，同比大幅增加39.26%。而从已公布过半的上市券商2020年年报数据来看，券业“三中”——中信证券、中金公司、中信建投依旧在投行业务收入榜单上霸榜，合计净收入186.95亿元，占行业该项业务总营收的27.81%。

　　不过，在2021年IPO现场检查与督导、辅导验收环节收紧的监管从严大背景下，囤积了大量IPO项目的券业投行，能否在2021年续写辉煌成为行业隐忧。

　　五大头部券商投行营收占行业半壁江山

　　截至4月14日，A股上市券商2020年业绩已披露大半。仅从投资银行业务净收入来看，“老大哥”中信证券依然稳居榜首，实现投资银行业务净收入68.82亿元，在收入上与之相差10亿元左右的中金公司、中信建投则在排名上竞争激烈，两家券商投行收入分别为9.56亿元和58.57亿元。如加上排在“三中”之后，2020年投行业务收入达到49.39亿元和37.35亿元的海通证券和国泰君安，排名靠前的五大券商就占据了全行业投行业务收入的40.72%。

　　虽然上述各家券商均在投行业务上实现了“丰收”，但各自的经营发展策略不尽相同。

　　以中信证券为例，公司2020年完成的IPO项目承销规模市场份额占比为9.3%。当年公司完成A股IPO主承销项目39单，较2019年增长了11单，但实际的主承销金额却同比下降了15.48亿元。2020年实际为中信证券投行业务业绩支撑更多源自“再融资”因素，当年公司再融资主承销项目119单，主承销金额人民币2700.14亿元，同比增长15%，仅此一项就接近公司2019年投行股权业务的全部主承销金额。

　　相比之下，排在中信证券之后的中金公司则是“全面开花”。

　　2020年，中金公司作为主承销商完成了A股IPO项目32单，主承销人民币624.2亿元，主承销项目及规模增速分别达到50%和70%以上。再融资项目则表现得更为夸张，公司2020年虽然仅完成A股再融资项目19单，但承销金融达到了404.33亿元，同比增长超过400%。

　　另外，中金公司投行业务在港股市场发力的势头也十分明显。2020年，公司作为保荐人主承销港股IPO项目13单，主承销规模54.4亿美元，排名市场第二；作为全球协调人主承销港股IPO项目29单，主承销规模62.2亿美元，排名市场第一；作为账簿管理人主承销港股IPO项目33单，主承销规模40.1亿美元，排名市场第一。

　　“现在中金提出的战略是‘数字化、区域化、国际化’，区域化和国际化都跟投行业务直接相关。”据接近中金公司人员向21世纪经济报道记者透露，进入2021年，公司也在大幅扩招投资银行业务团队人员。

　　值得一提的，一直以来与“三中”并称为“三中一华”的华泰证券，2020年投行业务收入只排在了行业第六。不过，公司投行业务收入同比增速却达到了87.16%，显著高于其他券商。另外，据Wind统计数据显示，华泰证券2020年股权主承销金额为1475.46 亿元，依然排在行业前三。

　　IPO新项目“供血”不足

　　2021年一季度，A股新增受理的拟上市公司数量较去年第四季度大幅减少，合计新受理34家公司，仅是去年四季度的11%。

　　有国内中小券商投行相关负责人解释称，2021年IPO审核收紧明显，各地证监局从辅导验收环节就提出了不少问题。而根据上交所的新规，保荐机构、律师事务所、会计师事务所等中介机构需在发行人提交上市申请文件前后，同步提交关于发行人上市条件、信息披露和核查问题的自查表。这些均拖慢了企业申报IPO的进度。

　　“现在现场检查和督导也从严，项目流水和股东穿透查不清的，也不敢提交上市，怕被现场检查逼退。机构自己也提高了质控内核标准，最近连挂牌精选层的项目想通过内核度不容易。”上述券商投行相关负责人称。

　　拟上市企业方也有相关负责人向21世纪经济报道记者表示，“企业和券商都谨慎了，净利润在五六千万的都在犹豫报不报，怕现场检查不稳妥。”

　　“总的来说，今年IPO市场规模缩减在政策不变的情况下是可以确定的了，但各家其实之前都申报了不少项目，最后呈现出的发行规模或许也不会下滑得很明显。”上述券商投行相关负责人称。

　　据Wind数据显示，截至4月14日，已申报IPO，但尚未通过发审委或上市委审议的拟上市公司就多达468家。其中，中信证券揽下50家位居第一，华泰联合与中信建投分别保荐37家和35家。余下的海通证券、国泰君安、民生证券、中金公司、国金证券的保荐项目也均超过20家。

　　除此以外，还有多达225家公司已成功过会。这其中，中信证券、民生证券、中信建投、国泰君安、国信证券分别保荐29家、18家、12家、11家和11家，位居行业前五。

　　中信证券分析称，由于证监会对于已过会公司再次进行否决是小概率事件且批文存在有效期限制，这些已过会公司大概率今年会陆续登陆资本市场，保证IPO发行平稳，并且中长期来看，在注册制主要制度目标为“建制度、不干预、零容忍”的大背景下，新股仍料将保持常态化发行。而余下项目中，预计募资金额超过30亿元的大型公司占比仅有3%。

　　投行江湖地位新变局

　　进入2021年，投行排位大战竞争依然激烈。

　　据Wind数据显示，以上市日计算，2021年一季度共有100只新股实现A股上市，较2020年四季度减少了10只。

　　去年四季度，中信证券与中信建投均以主承销商身份完成了13单A股IPO项目，并列行业第一。但在2021年一季度，两家券商均被海通证券反超。Wind数据显示，海通证券1-3月作为主承销商完成了11单A股IPO项目，主承销收入7.12亿元，均排名行业第一。

　　中信证券则与华泰联合证券并列第二，均主承销了8单IPO 项目。相比之下，中信证券项目“含金量”更高，公司主承销收入5.22亿元，比华泰联合多出0.85亿元。中信建投则有7单保荐项目在一季度上市。

　　值得注意的是，中小券商中长江证券也在一季度“杀出”，公司保荐项目中有6家公司在一季度上市，仅从项目数量来看已超过中金公司，排在中信建投之后。