国泰君安宏观首席分析师董琦：10月或迎消费复苏时间窗

　　在疫情得到有效控制的大环境中，哪些消费领域还存在进一步修复的可能？下半年消费复苏的亮点又在哪里？近日，国泰君安证券研究所宏观首席分析师董琦在接受上海证券报专访时表示，10月起将迎来全年消费旺季，消费复苏的下一时间窗口或由此开启。

　　10月或迎消费复苏期

　　对于三季度以来的消费形势，董琦表示，7月服务业PMI数据表现尚可，住宿、餐饮等旅游相关行业景气度有所抬升，显示出暑期旅游旺季对消费的带动作用。

　　但在进入8月后，无论是旅游还是整体消费情况，都又出现短期回落现象。高频数据显示，上海、广州、苏州等城市的地铁出行数本月有所滑落。

　　“往年的三季度是全国旅游旺季，而目前各地普遍要求学生提前回到学校所在地，这意味着暑期旅游高峰的提前结束。”董琦分析道，“而从社会消费品零售角度看，10月起是全年消费旺季，或将开启消费修复的下一窗口期。”

　　服务消费弱于商品消费

　　董琦表示，从大类看，目前服务消费明显弱于商品消费，且社会团体消费和（小微企业作为经营主体的）限额以下消费依然是消费修复的短板。

　　目前，（大中型企业作为经营主体的）限额以上餐饮消费已接近疫情发生前的水平，而限额以下餐饮消费在6月份还处于负增长，但其占餐饮消费的比重在75%以上，导致餐饮消费整体恢复缓慢。此外，商品消费领域也出现限额以下的部分增速较慢的情况。

　　“不同消费衡量指标之间走势也出现分化，社会消费品零售增速二季度环比一季度仅小幅提升，但居民支出增速却有明显回升。”在董琦看来，二者间的差异主要在两方面，一是居民支出中包含服务消费，二是社会消费品零售中包含销售给企事业单位等社会团体的商品。

　　在结构层面，董琦认为，教育文娱、医疗保健、汽车等行业增长相对较弱。董琦分析认为，根据国家统计局公布的限额以上消费品细项，大部分增长明显，但汽车消费二季度开始出现走弱迹象，并已弱于疫情发生前水平。在居民支出方面，明显弱于疫情前的领域主要集中在可选消费，包括房租、教育文娱、医疗保健等。

　　哪些消费亮点值得期待

　　对于未来消费领域的亮点，董琦认为，财政支出发力将带动社会团体消费。他表示，财政适当发力能够带动经济回暖。下半年，财政支出、发债节奏后移带来的财政发力，有望对消费形成提振。

　　对于消费复苏的空间，董琦表示，2007年以来出现过4轮CPI持续上行，且叠加经济上行，可选消费表现相对更好，如金银珠宝、家具、汽车等；如果CPI上行叠加经济下行，则必需消费与大众消费表现更好，包括食品饮料、日用品、化妆品等。

　　着眼长远，董琦认为，我国已完成脱贫攻坚，在新发展阶段致力于实现共同富裕，这意味着大众消费品以及国货崛起的大方向将不断被强化。