粤开证券李兴：四方面建议助力全面注册制顺利推行

　　中证网讯（记者 胡雨）证监会2月1日宣布，就全面实行股票发行注册制改革主要制度规则公开征求意见。对于全面注册制推行，粤开证券首席市场分析师李兴认为，一方面要基于国家宏观背景与资本市场发展动态，逐步推行并适时调整全面注册制实施步伐，另一方面要通过健全监管法律体系，保障全面注册制顺利推行，对此他提出四方面建议。 

　　一是注重提高信息披露质量，健全投资者保护机制。注册制最核心的内容在于信息披露，以形式审核为主，这对信息披露质量与投资者投资水平提出了更高的要求。不同于美国、日本等资本市场以机构投资者为主的情况，我国资本市场投资主体中散户占比较大，而注册制的实施对投资者的判断力、风险承受能力都有更高的要求，因此在我国推行注册制时要特别注重投资者保护，这就要求在信息披露要求上采取更加谨慎的原则。此外，对于投资者保护，除了加强信息披露外，还可以参照美国及日本的做法，通过行政保护与司法救济双管齐下，加大投资者保护力度。

　　二是进一步优化退市制度，实现市场“有进有出”良性循环。随着我国全面实施推行注册制的战略部署，当前退市制度应进一步完善，实现全市场“有进有出”的良性循环。参考美股、港股的退市制度经验，一方面，全面注册制背景下，由证监会制定统一的强制性标准，其监督各个交易所将退市原则具体细化，并督促坚决执行；另一方面，退市标准除了财务性指标外，股票流动性、公众持股量、公众持股市值等交易性指标也应纳入考量范围。

　　三是强化中介机构专业职能，发挥好注册制“守门人”作用。在我国推行注册制的过程中，保荐券商等中介机构的角色发生了一些变化，在投研和定价专业能力上提出了更高的要求。从核准制下保证发行人上市的“可批性”转变为注册制下保证发行人的“可投性”，由科创板到创业板再到全市场推行，在这个过程中市场监管需不断加强，对作为注册制“守门人”的保荐机构的专业能力提出更高要求。可参考港股经验，在进一步完善承销保荐制度、强化保荐人责任的同时，坚定落实保荐人连带法律责任。通过科创板和创业板的经验可知，中介机构持续督导作用效果良好，未来全面推行注册制可进一步强化该职能。

　　四是严格执行法律惩戒，进一步加强证券发行监管。海外注册制市场均执行严苛的监管惩罚机制，相比之下，A股监管惩罚制度还需进一步完善。2020年12月26日，刑法修正案通过，对资本市场各类造假行为加以严惩，体现出监管层对于资本市场违规操作的零容忍态度，这是我国加大市场监管力度迈出的坚实的一步，但相对于美股等海外市场，A股对招股说明书等信息披露内容造假的处罚力度和执行力度还不够，未来在实施全面注册制的背景下，需进一步加强严格执行违法违规行为的法律惩戒，更好发挥市场机制。