券商应加快自身制度变革和业务创新

　　党的二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（下称《决定》），针对资本市场提出了“健全投资和融资相协调的资本市场功能，防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展”的要求，这为资本市场下一步发展确立了思路。特别是，《决定》还强调了资本市场改革的集成性和资本市场定位的功能性，强调了服务新质生产力的能力，并突出了制度型开放和投资者保护。证券公司作为重要的中介机构，要加快推进自身制度变革和业务创新，更好地贯彻落实三中全会精神。

　　证券公司要打通贯穿资本市场投融资两端的业务链，服务资本市场投融资功能协调发展。《决定》明确提出，“健全投资和融资相协调的资本市场功能”。在从融资端到投资端的金融服务链上，证券公司通过投行业务推动资产的形成与证券化，通过资管业务将底层资产转化为金融产品，通过财富管理业务将短期社会资金集聚成长期资本，并配置到科技创新、绿色转型等重要领域，提升资源配置效率，通过交易业务推动各类金融产品的交易和流通，满足投融资双方的交易需求。可见，证券公司四大核心业务构成了完整的从融资端到投资端的金融业务链，下一步要以各类业务的协同发展促进资本市场投融资功能的发挥，一方面要以产品为媒介，发挥资产管理业务体系为其他业务条线的产品创设与供给功能；另一方面要以多元交易方式为手段来提升投融资端对接的效率。

　　证券公司要完善风险管理体系，更好服务资本市场稳定发展。党的二十届三中全会特别强调风险防范，提出要“防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展”。一方面，证券公司要加快健全多层次风险管理体系，从金融风险新特征出发，全面提升对复杂新型交易方式的风险识别和管理能力，形成对重大风险事件规范化、透明化、市场化的处理机制，强化集团风险的集中、穿透和一体化管理，形成一体化的风险控制大平台。

　　另一方面，证券公司要更加积极主动地参与资本市场风险的化解和市场稳定的守护。具体来看，证券公司要发挥好作为投资银行的资本市场“看门人”责任，从源头上提高上市公司质量，为市场稳定发展奠定基础；要发挥好作为经纪商的产品创设和服务创新功能，为市场主体提供更多的主动风险管理产品和服务，提升市场自我平衡能力；要发挥好作为专业机构投资者的交易功能，将完善公司自身风险管理与提升资本市场内在稳定性相结合。

　　证券公司要全面服务好新质生产力发展过程中企业的全方位需求。《决定》要求，“健全因地制宜发展新质生产力体制机制”“加快形成同新质生产力更相适应的生产关系，促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚”。

　　第一，在新质生产力发展导向下，传统产业与新兴产业的边界模糊化，传统产业经过先进技术的改造升级，能够衍生出新的高端产业。不同产业间相互赋能的重要性凸显，信息服务业、商务服务业、科技服务业等专业服务业是赋能生产型产业发展和技术创新的基础，是促进产业链高端化和自主安全可控的重要支撑。过去证券公司的投行、投资及研究等各业务条线均倾向于根据产业类别划分内部小组，新质生产力打破传统行业和产业的分类范式，要求证券公司重塑产业服务体系，从现代化产业体系的需求出发来提升对产业链的综合服务能力。

　　第二，新质生产力的发展在很大程度上体现在企业生产过程的高度数字化、智能化，以及企业制度和公司治理结构的革新上。过去证券公司在服务企业时主要关注优化其财务结构及股权结构，未来在服务新质生产力相关企业时要更加重视企业优化财务结构、股权结构以外的诉求，如优化风险管理、公司治理、人才激励机制等，全面助力企业高质量发展。

　　第三，新质生产力相关企业不仅依靠自身内生资源发展，还在很大程度上依赖由数据链、信息链、价值链构成的企业生态网络，有较强的融入企业生态链、产业链的需求。证券公司要通过支持企业市场化并购重组来更好响应传统产业转型发展及新兴、未来产业集聚创新要素的需求，加速推进创新资本形成，更好服务新质生产力发展。

　　第四，证券公司还要通过提升估值定价能力，提高投价报告质量及加大新股配售自主权来健全市场化定价机制，要更好发挥资本市场风险共担、利益共享机制，引导更多社会中长期资本流向科技创新、绿色转型、数字化等领域。

　　证券公司要加强境内外一体化发展，更好服务全面制度型开放新格局。《决定》要求完善高水平对外开放体制机制，提出要“坚持以开放促改革，依托我国超大规模市场优势，在扩大国际合作中提升开放能力，建设更高水平开放型经济新体制”，要“有序扩大我国商品市场、服务市场、资本市场、劳务市场等对外开放”。

　　证券公司要在推进资本市场对外开放中发挥重要作用，为中国企业和投资者提供全球资源配置服务，同时促进资本市场开放由渠道和股权的开放进阶到制度、理念和竞争格局的开放，由偏重单向开放进阶到双向开放，并平衡好扩大开放与保障国家金融安全。为更好服务全面制度型开放的新格局，证券公司一方面要加快打通境内外体系，以境内具备优势业务的本土化来逐步推进跨境业务和国际业务发展，提升证券公司服务企业全球资产配置的能力。投行业务要积极顺应国内企业“走出去”和产业链整合的需要，积极把握中企跨境并购和中概股回归的机遇，为企业提供境内外一体化的融资服务，资管业务要发挥境内资产管理大市场的优势，建立专业境外资产研究团队，创设更多的跨境资产管理产品，逐步提升全球资产服务能力。此外，证券公司要借鉴优秀境外投行的实践经验，平衡好管理流程的集团化与“本土化”，通过集团一体化管理、矩阵式管理模式，合理科学地配置优势资源，提升在当地的核心竞争力和市场影响力。