事件：
公司 10 月 13 日公告称， 公司与安徽民航机场集团有限公司黄山机场分公司（以下简称“黄山机场”）约定加大航线资金投入，新增、加密黄山机场至国内外主要客源市场的航线和航班数，改善黄山市航空条件，提升黄山旅游中远程游客比例。 公司与黄山机场的合作协议自签字之日起生效，有效期为一年。
点评：
与黄山机场合作，为中远程游客带来便利。 根据合作协议，公司将根据重点客源市场的开拓计划和通航情况，向黄山机场提供新增或加密航班需求； 黄山机场利用自身资源优势，与航空公司协商开通、加密目标市场的航线或航班数，以达到公司对特定客源市场航班的班次要求。 具体来看，黄山机场承诺在现有航班基础上，根据黄山旅游中远程市场开发需求，加密深圳、武汉、北京、昆明和青岛等热点城市航班共1731班次，预计新开辟桂林、天津、沈阳、珠海、海口、香港、曼谷、新加坡、吉隆坡等航线共1377班次。 在奖励费用方面，公司为鼓励黄山机场保障航班计划正常运转，鼓励黄山机场加强对目标航空市场的宣传推广，根据其实际实现的航班架次，按不同客座率分别给予奖励，奖励款原则上不超过4100万元。 公司与黄山机场合作协议的签署，是公司推进中远程客源市场渠道侧业务发展的一项重要举措，对加快现有旅游产品和客源结构的调整和升级具有积极作用。
加大广告宣传力度，有望吸引更多机场旅客前往景区。 除了新增和加密航班外，合作协议还对广告宣传计划作了安排。具体来看，公司将有偿租赁黄山机场依法获取的包括但不限于黄山机场、 航班机身、机舱等广告位使用权和广告发布权，用于黄山旅游产品宣传，协议期内广告费用合计900万元。公司通过加强对旅游产品的宣传与推介，不断提升黄山旅游在当地市场的品牌影响力，积极开拓和培育中远程客源市场， 有利于提高中远程客源市场份额，推动公司未来业绩的增长。
杭黄高铁即将开通，内生外延双轮驱动，公司业绩快增值得期待。 首先，杭黄高铁预计在2018年6月开通，届时从上海、南京、杭州到黄山的路程将分别缩短至2.5小时、 2小时和1.5小时，是原来路程时长的一半左右。由于目前黄山风景区的游客大约一半来自于长三角，届时杭黄高铁的开通将进一步为长三角居民带来出游便利，对于推动黄山风景区游客增长（特别是周末短途游）具有非常重要的意义。其次，内生方面， 公司计划在三年内实现山下酒店的扭亏，减亏效果和领导薪酬挂钩，管理者具有很高的积极性。目前黄山国际大酒店和轩辕国际酒店的业绩提升可观。再者，外延方面，太平湖项目的合作标的公司已成立，相关工作顺利推进，公司有可能获得太平湖的全产权；宏村项目包括景区、酒店等在内的五个项目，若成功落地对公司景区扩容具有重要战略意义。
投资建议： 预计公司2017-2018年EPS分别为0.52元和0.57元， 对应PE分别为31倍和29倍，维持谨慎推荐评级。 风险提示。 酒店减亏、 太平湖、宏村项目推进不及预期，天灾人祸等不可抗力事件的发生。
