今年来黄山风景区月度客流量及其同比增速 数据来源：黄山市统计局、广发证券发展研究中心邹利制图
股海沉浮，山门难守。1997年，黄山旅游（600054，SH）登陆上交所成为“中国旅游第一股”，但21年长跑过后，这个拥有丰富旅游资源的地方景区龙头似乎遇上了发展瓶颈。
当前，山岳旅游景区正处在新的十字路口。2017年12月，黄山旅游董事长、总裁章德辉总结了山岳景区的五大短板：“一是靠山吃山，千山一面；二是门票经济，天花板太低；三是淡旺季明显，旺季吃不完，淡季吃不饱；四是产品供给单一，客单价不高；五是产品创新不足，重游率低。”
那么，2016年提出探索“二次创业”的黄山旅游，转型成效究竟如何？财报显示，2018年上半年，黄山旅游实现营业收入6.82亿元，同比下降6.01%；共接待进山游客148.14万人次，同比下降9.94%。未来，黄山旅游营收客流双降局面是否还将持续？什么才是黄山旅游发展的新动力和营收增长的新引擎？
困局：游客增幅几近天花板
通过分析黄山旅游近8年的年报，《每日经济新闻》记者注意到，2012年景区接待进山游客首次突破300万人次后，次年出现了明显下降，2014年有所回升，2015~2017年景区接待进山游客分别为318.28万人次、330.08万人次和336.87万人次，游客同比增幅依次为7.1%、3.71%和2.1%。
300万人次似乎成了黄山游客承载力的临界点。当景区全年游客人数保持在300万人以上时，进山游客数量每年只出现小幅增长，而且增幅也在不断下降。这意味着，当前黄山游客增幅几乎触及天花板，若不加快进行景区开发和产品创新，游客数量无法持续增长必将制约公司业绩增速。
以上问题也同样反映在营业收入上，黄山旅游近6年营收最高峰为2012年的18.41亿元，2013年受大环境影响公司经营数据出现大幅跳水后，连续4年的稳定增长也未能突破这一最高值。2017年，黄山旅游实现营业收入17.84亿元，同比增长6.86%。
对此，黄山风景区党工委宣传部副部长葛旭芳向记者表示，国家旅游局提出“中国旅游，从黄山再出发”，赋予了黄山旅游更高的使命，迫使其转变发展思路和发展理念。
值得一提的是，尽管上市公司近4年净利润保持着两位数增速，但黄山旅游进入2018年以来的营收增长情况并不乐观。财报数据显示，黄山旅游1~3月、1~6月以及1~9月的营业收入分别为2.45亿元、6.82亿元和11.90亿元，分别同比下降9.79%、6.01%和9.64%。
导致黄山旅游营收下滑的原因之一，便是门票经济的不可持续。从2018年国庆期间黄山风景区的接待数据看，门票价格下调之后，黄山游客数量同比增长10.38%至18.96万次，但其门票收入却同比下滑11.03%至3060.59万元。
根据公司2018年半年报，在黄山旅游的所有业务中，园林开发业务（即门票业务）以85.89%的毛利率居于榜首，索道业务以85.61%的毛利率紧随其后。中信证券发布的研报显示，黄山景区门票价格每调低10元，黄山（扣除政府分成后）利润减少1243万元，对应利润降幅为3.3%。
“经过二十多年的发展，黄山旅游取得了一系列成绩，但面对旅游行业白热化的竞争态势，在前有‘标兵’后有‘追兵’的关键阶段，审视自身的不足与差距，只有寻求一条新的突破之路，才能促进企业发展和进步。”葛旭芳表示，随着国家降低景区门票相关政策的颁布，景区靠门票涨价“过日子”的时代行不通了，转型升级势在必行。
黄山旅游曾表示，因背靠长三角的区位优势，未来预期杭黄高铁、武温高铁的陆续通车，将极大扩展黄山景区的客源圈。
东方证券近日发布的研报就表示，预计杭黄高铁开通后，有望为黄山旅游带来15%客流增量，并带动公司7.4%的收入增长（考虑门票降价）和20.4%的业绩增长（扣除投资收益）。
