上市公司衍生品套保制度日趋成熟
随着上市公司参与衍生品交易案例增多，其参与套期保值的热情较前几年有了明显提升。近日中国证券报记者通过采访五矿发展、中粮家佳康等上市公司衍生品套保经验时发现，上市公司衍生品内控制度无论从理念还是精细程度方面均有较大进步。
成上市公司经营助手
近年来，受新冠肺炎疫情、地缘局势以及美国等主要经济体货币政策影响，与经济形势联系密切的大宗商品期货价格剧烈波动。对国内上市公司来说，参与期货市场套期保值，已经成为其规避市场风险不可或缺的工具。
广东盈瀚投资有限公司董事长罗茜对记者表示，近日中国证监会党委召开会议，传达学习中央金融工作会议精神。会议提出，要健全商品期货期权品种体系，助力提高重要大宗商品价格影响力。多家上市公司相关人士对期货市场未来发展充满期待。他们认为，随着期货市场品种工具持续扩容，将更好地满足企业多样化、个性化的风险管理需求，增强产业实体抗风险能力。
“期货市场与产业发展相辅相成，期货市场定价和对冲风险功能为企业稳健发展发挥不可或缺作用。未来期货市场高质量发展前景和在服务实体经济方面的作用令人期待。”罗茜说。
中粮家佳康是中粮集团核心主业板块之一，2022年生猪出栏量达410.3万头，生猪鲜肉销量达23.1万吨，肉制品销量达3.8万吨，还经营肉类进口及饲料相关业务。
据中粮家佳康相关负责人介绍，目前公司参与的期货品种主要有生猪、豆粕和玉米期货。“我们公司从2016年起即参与了大商所的豆粕期货，如果算上原来中粮饲料就更早了（中粮饲料2003年开户，今年20年了）。目前我们养殖规模中90%的生猪都参与了套保，豆粕、玉米也有不少。”
五矿发展股份有限公司（简称“五矿发展”）主要从事资源贸易、金属贸易、供应链服务三大类业务，近年来公司铁矿石年经营量约5000万吨。“我们公司套期保值业务始自2009年，自2016年供给侧结构性改革以来，公司套期保值业务突飞猛进，衍生交易品种、规模、类型逐渐丰富扩大，目前已形成涵盖黑色产业链上中下游全品种的套保格局。可操作的套期保值品种涵盖国内三家交易所及新加坡交易所，场内、场外、期货、期权等品种。”五矿发展相关负责人表示。
中铝国贸集团主要经营品种包括氧化铝、电解铝、铝土矿、焦煤、焦炭等品种；作为国内第一大氧化铝、铝土矿贸易商以及国内最大蒙煤进口商之一，2022年公司销售收入达1483亿元。
中铝国贸相关负责人告诉记者：“公司成立之初就一直参与国际国内期货市场，起初主要是参与上期所的铝锭期货，结合公司现有的贸易品种，公司参与的期货包括上期所的铝锭、铜和氧化铝，以及大商所的焦煤、焦炭。我们参与期货主要是为了对冲现货端的敞口风险，同时借助期现结合来扩大现货贸易规模。对于上市期货品种，产品结构中能够交割的产品更容易受到市场青睐，我们公司的很多贸易就是参照交易所期货价格进行点价。”
内控制度进一步规范
上市公司期货交易管理制度以及期货套期保值内部控制制度一直是业界关注的焦点，同时也是现货产业对标努力的重要“标本”。
从多家上市公司公布的相关情况看，由于公司股东背景、现货资源等条件的不同，各家在此方面操作差异较大。以中粮家佳康为例，由于股东层面中粮集团有着丰富的期货操作经验，公司期货端的运行要接受集团层面风控部门的监督，了解实时的期现货头寸情况。
“我们所有的套保业务，都在国资委和中粮集团的相关指导下进行的。中粮家佳康也组建了自己的期货操作团队和风险控制团队，使得期货经营合法合规，平稳有序。中粮集团拥有自己的CRP企业风险管理系统，不只是家佳康，集团所有单元期货经营的每日盈亏、回撤，经营指标等都会在第一时间上报集团经营层面，可查、可管也可控。”中粮家佳康相关负责人说，“期货市场的价格发现和套期保值的功能，使得我们可以进行全产业链的成本控制，如果不追求超额的利润，那么保证企业稳定经营是没有问题的。企业经营稳定了，也有利于市场的保供稳价。”
作为最早在金属期货上“吃螃蟹”的公司之一，中铝国贸经过十数年的发展，目前已形成了一整套相对完善的期货套期保值业务流程和风险管理制度。公司层面印发的管理制度有《中铝国际贸易集团有限公司金融衍生业务管理办法》和《中铝国际贸易集团有限公司市场风险管理办法》。
中铝国贸相关负责人介绍，根据管理制度规定，公司建立起一套金融衍生业务风险垂直管理体系，设立金融衍生业务领导小组为最高决策机构，负责审定公司金融衍生业务相关流程、内部控制、合规管理和风险管控等管理制度；期货部作为操作部门设有交易岗和结算岗，负责交易、结算、期货风险监控等；运营管理部设风控员负责期现结合合规和风险监控，监督期现结合的业务风险；财务部设结算员负责财务核算，合规风控部负责金融衍生业务审计工作。各岗位职责分离，人员配备完善，能够有效管控金融衍生业务的风险，确保套期保值工作的高效开展。实际运营过程中，期货部与运营管理部、财务部及合规风控部协同开展日常的风险监控工作；出现重大潜在风险或者实际风险事件后，各相关部门汇总意见，上报至金融衍生业务领导小组，由该小组做出最终决策。
五矿发展则是于2020年底成立期货部，集中统一管理五矿发展的套期保值业务，目前也形成了高效可控的风险管理机制。据公司相关负责人介绍，目前公司发展形成了“资质核准-授权管理-预算批复-业务执行-系统监控-复盘检查”的套期保值业务全生命周期闭环管理，确保重要节点和流程进展有序、管控有力、决策有效。此外，还制定了符合本企业实际情况的金融衍生业务风险管理制度，形成了“基本制度+管理办法+操作指引”的三级制度体系，覆盖五矿发展全主体、全级次、全类型、全品种的套期保值业务。
“业务单位是损益承担和合规责任主体，风险管理部是合规牵头管理部门，期货部提供统一操作和专业支持，财务部负责资金安排和会计核算。此外，按照外部监管和内部业务的变化而进行及时修订和宣贯解读，力求制度执行不脱节、不衰减，并严格按照上级监管及集团审计要求每年进行金融衍生业务检查和抽查。”上述五矿发展相关负责人表示。
值得一提的是，五矿发展还自研期货管理系统，形成统一数据平台中心。“2020年公司自研期货管理系统上线，目前系统具备头寸管理、预警提示、报表出具等多重功能，助力风险管理走深走实，为业务增效，为管理赋能。”该负责人说。
