鲁政委：人民币资产有望成为全球资金“避风港”

　　中证网讯（记者 昝秀丽）兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委3月17日在接受中国证券报记者采访时表示，目前中国疫情防控形势趋于明朗，其他国家疫情还在蔓延发展过程中，调整较晚，人民币资产有望成为全球资金“避风港”。

　　三大因素支撑人民币资产

　　鲁政委分析，关于人民币资产将顺势而为成为全球资产的“避风港”，主要有三大因素支撑。

　　一是当前中国疫情防控形势趋于明朗。疫情首先出现在中国，国内股市和政策已进行调整；中国疫情最严重时，对海外股市影响有限；目前疫情在海外蔓延，海外市场开始大幅下挫，政策层面开始降息。从受疫情影响角度来看，中国已开始进入复工阶段，公布数据是过去经济的滞后反映，未来趋势向好；而投资者对海外市场发展尚未有明确预期。

　　二是政策空间仍然较大。我国经济减速已在预期之内，尤其是在疫情之前，中国企业经历了一轮“去杠杆”“去库存”，疫情则进一步加快这一过程，为后续市场反弹提供了持续动力；同时，目前我国政策空间相对较大，远高于发达经济体。传统的避险产品如日元、黄金、美债的收益均不高。从这个意义上分析，人民币资产是夏普比率最高的资产。

　　三是改革决心坚定。中国金融市场对外开放的脚步正在加快，可以因势利导、加快改革，让金融制度和成熟市场接轨，将诸多资本项下的开放举措统一、简化、明晰，降低交易成本，让全球资产吃下“定心丸”，才会视中国这个“避风港”为可长期驻扎、休养生息的“绿洲”。

　　此外，鲁政委强调，“A股跌了就不是避风港”的观点是不对的，因为任何正常的股市都是有波动的，有波动是正常的；在同币种之中，通常债券是更为经典的避险资产，目前我国主权债受到国外投资者追捧。

　　A股估值不贵

　　鲁政委分析，A股的估值处于全球股市洼地，股息回报率高于日本和美国，略低于欧洲，再加上我国经济和企业仍具备高成长性，所以对于全球资产是非常具有吸引力的。

　　A股的估值主要从两个指标来分析：第一个是PE，相较美国、欧洲、日本、英国这几个经济体，A股PE是最低的；第二个是看股息回报率，A股股息回报率目前比日本、美国都要高，只是比欧洲略低一些，如果看A股自身估值，在有数据以来的历史当中，目前的估值不贵。

　　阵营重新划分拐点已现

　　鲁政委分析，对于全球资产来说，重新划分阵营的拐点已经出现，过去的优质资产目前来看或将成为风险资产，而中国作为新兴经济体，被贴上“风险资产”标签的历史也将成为过去时。

　　为了刺激经济，在2008年之后，OECD（经济合作与发展组织）国家就走上了量化宽松之路，利率直至目前尚未恢复至正常水平，投资者在这些国家继续“生钱”的途径主要有三个方面。

　　一是信用下沉，购买更多公司债，提高垃圾债的配置比例，通过承担高风险覆盖成本，实现收益；二是加大权益资产配置，更多资金投资股市，这也是日本、美国等经济体股市在2008年之后出现大涨的原因，主要是因流动性充沛；三是借助发债来支撑股价，这是美股牛市长达11年的重要逻辑之一，而此逻辑已被疫情阻断，投资者重新开始关注基本面，并担心美国公司的杠杆率过高。鲁政委表示，疫情让这种看似安全的冰层逐渐浮出水面，传统优质资产中已开始出现窟窿，传来冰层断裂的声音，投资者已觉察到风险大、收益低的信号。