中证观察：退市新规威力彰显“应退尽退”信号强烈

　　百亿造假案主角康得新强制退市靴子落地，成为畅通“出口”、扫清“害群之马”的又一典型案例。除此以外，上周监管部门对*ST鹏起、*ST富控、*ST信威、*ST欧浦等多家公司作出终止上市决定。截至目前，今年被强制退市的上市公司已达17家，超过去年全年总和。退市新规威力持续彰显，“应退尽退”势不可挡，A股市场优胜劣汰的良性局面加速形成。

　　良好的退市制度是股市的“净化器”，是形成优胜劣汰、有进有出良性市场生态的客观需要，也是建立多层次资本市场的内在要求。然而，由于退市制度不尽合理、退出渠道较为单一、市场约束机制尚未形成、各方认识不够统一、退市阻力大等原因掣肘，A股市场退市难问题曾比较突出。今年初，新一轮退市制度改革正式落地，为退市难问题开出一剂良方，配合强监管、投资者权益保护、建立市场约束机制等配套措施，常态化退市掷地有声，“应退尽退”信号强烈。

　　一方面，监管部门雷厉风行，市场“出口”高效畅通。今年以来已有17家上市公司退市，5家上市公司进入退市程序，严重财务造假的“害群之马”、丧失持续经营能力的“空壳僵尸”陆续出清，彰显“应退尽退”的坚决态度。与此同时，多元化退市渠道更加畅通，22家退市或进入退市程序公司中，8家触及财务类退市指标，7家触及面值退市指标，1家主动退市，2家同时触及重大违法强制退市和其它退市指标，4家重组退市。不难看出，从严监管形势下，“久拖不退”“刚性”不足等退市难题正逐渐得到有效解决。

　　另一方面，“应退尽退”之后的“应保尽保”，让投资者看到了索赔希望。退市是一项系统性工程，畅通市场“出口”，离不开对违法违规行为追责、投资者权益救济等立体体系的落地生根。监管部门公开表态，积极支持康得新投资者通过单独诉讼、共同诉讼、申请适用示范判决机制、普通代表人诉讼及特别代表人诉讼等司法途径维护自身合法权益。在监管部门加快推进先行赔付、责令回购、证券纠纷特别代表人诉讼制度落地实施，不断完善示范判决、多元纠纷化解机制，推动修改证券期货犯罪案件刑事立案追诉标准，持续优化重新上市制度等一系列举措的支持下，退市公司数量将继续增多。

　　通过市场化法治化手段促使“看门人”归位尽责，则强化了常态化退市的市场约束机制。新证券法将审计机构由“资格审批”改为“备案管理”的同时，进一步压实了审计机构的责任。在被业界称为“史上最严年报审计”的2020年年报审计过程中，被实施退市风险警示的上市公司增加了约30家，审计机构功能得到了较好发挥。与此同时，新证券法、刑法修正案（十一）相继落地施行，进一步压实中介机构责任。由于涉嫌康得新财务造假，被证监会立案调查的昔日内资第一大会计师事务所——瑞华会计师事务所余震不断，旗下公司的IPO项目全部被终止。事实证明，试图以虚假材料蒙混过关，与不良发行人沆瀣一气的中介机构终究会遭到市场抛弃。

　　潮平两岸阔，风正一帆悬。当下，“应退尽退”已成市场共识，“退得下”“退得稳”的新局面正在形成，A股市场优胜劣汰的良性市场生态加速形成。投资者应强化“买者自负”的风险意识。同时，应理性看待退市现象，依法理性维权，共同维护市场新生态。