融通基金万民远：看好隐形龙头股估值修复机会

　　中证网讯（记者 张焕昀）在公募行业诸多医药投资明星当中，融通健康产业基金经理万民远的投资风格是"守正出奇"的代表。日前，万民远接受中国证券报记者采访时表示，将始终在景气赛道中，挖掘估值安全边际较高的公司进行投资。年内看好医药细分赛道隐形龙头股估值修复的机会。

　　值得一提的是，由万民远拟任基金经理的融通鑫新成长混合基金于2021年7月5日起发行。

　　“守正出奇”把握景气

　　回顾融通健康产业基金的历史持仓，在万民远的组合中，似乎时常涌现出较为“独门”的公司。

　　对此，万民远表示："其实也没有真正的‘独门’股，所谓‘黑马’股只是暂时没有被大众关注而已，好东西一定会被关注，只是我相对左侧一点。"

　　万民远阐释，自身构建组合的思路是“守正出奇”，所谓“正”就是大家熟知的“白马”股，“奇”就是所谓的“黑马”股。“出奇”，需要具备几个先决条件：第一，首先要在好的赛道里。第二，估值安全边际要高，向下的风险很小。第三，未来大概率会戴维斯双击。

　　万民远表示，"正"和"奇"的比例由当下市场的估值决定，比如一年前还有不少“白马”股估值不贵，“正”的比例会高一点，“奇”的少一点；而当下“正”的估值都很贵，那可能“奇”的东西就多一点。

　　"整体来说，我对股票没有偏见，也不会有执念。"万民远坦言。

　　但同时他强调两个前提：第一、尊重常识。有些明显有悖于常识的坚决不会碰，比如有的公司自己号称“行业龙头”，但是去问下游企业，都没有用他的东西，显然有悖于常识，而且造假概率大。

　　第二，产业趋势不好的不买，“螺丝壳里做道场”没意义。在下行行业里，即便选到了优秀的公司，也只是艰难的生存。

　　在公募医药行业中，万民远常被认为是风格别致的一位。谈到自身医药基金的差异化，万民远直言："神似而形不似。"

　　在他看来，医药基金经理之间对于细分赛道的认识和选择不会有太大差异，比如大家都看好创新药及CXO、高端器械的制造、消费升级以及连锁药店等。"差异在于个股选择。"

　　"大家普遍选‘龙一’‘龙二’，我可能选一个比较有特色的三四线公司。"万民远表示，当然并非刻意为了跟别人不一样，更多时候是基于对个股成长与估值的匹配度做的一个优化选择。

　　关注隐形龙头股估值修复机会

　　"核心资产"的概念在2021年似乎被打破，医药领域也是一样，很多行业内排在二三名的公司市场表现阶段性超过龙头公司。

　　万民远指出，过去两年里不仅是医药股，A股核心资产的表现是明显好于整个市场的。

　　他分析，只是最近一些二三线公司表现比较突出，或者在某一些特别景气的细分领域里面，比如CXO，一些二三线公司过去两年的股票涨幅好于龙头公司。实际上，这也比较正常。原因在于：景气度特别好的细分赛道里，小公司的业绩弹性往往比“龙一”大，增速更高，叠加上涨之前有估值优势，等业绩表现出高增长时，股价弹性更大。

　　一直以来，医药行业被认为估值高。对此，万民远表示，医药行业整体估值并不高，只是受到市场追捧的医药公司估值较高。实际上，医药行业中有很多低估值的品种，但景气赛道上的东西都比较贵。这不仅仅是医药行业，整个A股都一样，新能源车、半导体等也很贵。在万民远看来，估值代表着行业的景气或者说产业趋势。

　　"估值是个‘艺术’的东西，没有谁规定多少倍合理。估值是市场交易出来的结果，存在即合理。但存在，不代表会一直延续。"万民远坦言："我对估值的容忍度相对较低，坚持赚自己理解范围内的钱，放弃估值泡沫收益，但我能理解和尊重市场。"

　　站在当下，对于下半年医药行业投资机会，万民远表示，短期行业贝塔机会不大。在过去两年估值持续提升后，现在需要时间消化。但医药行业是少有的好行业，时间可以消化估值。另外，医药行业几万亿的市场，细分领域众多，每个细分领域的周期和节奏不一样，所以医药板块总有结构性机会。

　　对于看好的方向，万民远表示，下半年主要看好隐形龙头股估值修复的机会。他认为，过去两年核心资产光芒四射，很多隐形龙头股被持续杀估值，接下来会有修复的机会。

　　值得一提的是，由万民远拟任基金经理的融通鑫新成长混合基金于2021年7月5日起发行，这是一只面向全市场选股的基金产品。对于管理全市场基金，万民远表示，会向专业人士学习请教，不断拓宽自身能力圈，同时保持自身的投资理念，小心求证，力求找到更多估值与业绩匹配度较好的公司。