券结模式“大展拳脚” 中证A500ETF拓展发行新生态

　　9月23日，伴随着中证A500指数的重磅发布，首批十只中证A500ETF全部结束募集，并且均达到了20亿元首募规模上限，触发比例配售。值得注意的是，此次中证A500ETF普遍采取券结模式，券商与基金公司的通力合作为中证A500ETF的发行注入强大动力。

　　此次以中证A500ETF为代表的券结ETF大规模发行，或对构建ETF新生态带来一定的启发。业内人士认为，券商、指数公司、基金管理人等多方可以共同努力，丰富ETF品种，满足投资者多样化的投资需求，吸引更多长期配置资金。此外，基金公司和券商也可以积极探索多样化的持续营销思路，以实现ETF产品的长期稳定增长。

　　200亿元增量资金即将入市

　　9月23日，中证A系列指数“新成员”——中证A500指数正式发布。当日，首批十只中证A500ETF全部结束募集。Wind数据显示，截至9月24日收盘，中证A500指数发布两日累计涨幅达4.52%。

　　此次在中证A500指数发布之前，首批十只中证A500ETF就已经完成上报、获批、发行等一系列动作，可谓基金圈史无前例。9月10日，十只中证A500ETF集体启动发售；9月13日、9月18日、9月19日，嘉实基金、摩根资产管理、景顺长城基金旗下中证A500ETF分别率先结募；9月20日，南方基金、华泰柏瑞基金、富国基金、招商基金旗下中证A500ETF结募；9月23日，泰康基金、国泰基金、银华基金旗下中证A500ETF结募。

　　值得注意的是，此次十只中证A500ETF结募时，全部达到了20亿元首次募集规模上限，触发比例配售，未来将为市场注入200亿元增量资金。

　　从配售结果来看，银华基金、嘉实基金、景顺长城基金、国泰基金、南方基金均采取“末日比例确认”原则进行配售，确认比例分别为49.45%、79.90%、81.88%、88.86%、92.71%；摩根资产管理、招商基金、泰康基金、富国基金、华泰柏瑞基金则采取“全程比例确认”原则进行配售，确认比例分别为76.96%、85.06%、87.60%、87.77%、96.11%。

　　目前，嘉实中证A500ETF已于9月20日率先成立，募集有效认购总户数为6903户，募集期间净认购金额为20亿元，其中基金管理人运用固有资金认购2亿元。摩根中证A500ETF紧随其后，于9月24日成立，募集有效认购户数高达2.29万户。

　　券结ETF首次大规模新发

　　此次中证A500ETF盛大发行，除了市场对中证A500这一重磅宽基指数的认可，同样离不开渠道端的发力。根据公告材料，除泰康中证A500ETF外，其余9只中证A500ETF全部采取了券商结算模式，这也是国内公募市场上首次迎来券结ETF的大规模新发。

　　天相投顾基金评价中心相关分析人士向中国证券报记者表示，由于中证A500ETF是具有战略意义的重要宽基产品，且场内基金的发售往往依靠券商，因此选择券结模式有利于基金公司与券商之间的深度协同，券结相关券商在基金募集中成为助力产品规模上量的关键因素，并对未来的持续营销和建立良好的合作关系很有帮助。

　　“中证A500ETF普遍选择券结模式，基金发行更多依靠券结券商的销售能力。从最终的发行结果看，渠道能力强的头部券商与实力强大的‘ETF大厂’强强联合，最终产生了‘一加一大于二’的效果。”北京某大中型公募机构人士透露，此次中证A500ETF采取券结模式是基金管理人与券商的共同选择，双方均对这一战略性产品高度重视，同时这也是公募交易新规后双方对于基金代销模式的重塑。

　　在该公募人士看来，券结模式使得基金公司与券商深度绑定，既可以推动双方资源共享、优势互补，还能更加精准地对异常交易进行监控，有利于进一步防范风险。券商与基金公司以“结算交易”为纽带，在基金销售保有、研究、做市、机构等多项业务方面开展深度合作，共同打造基金生态圈，实现“投资者、券商、基金管理人”多方共赢的局面。

　　尽管十只中证A500ETF同步发行面临着同质化竞争，但天相投顾基金评价中心认为，中证A500ETF未来可能类似于沪深300ETF、上证50ETF等关键宽基产品，对于反映整个A股市场走势具有重要的指标意义，很可能得到机构和个人投资者的关注，或有做大规模的机会，因此对有志于布局宽基ETF的券商而言，是难得的入场机会。

　　随着ETF市场不断发展，券商的角色正逐步从单纯的销售渠道转变为提供全方位服务的金融机构。中国证券报记者从业内了解到，一方面，券商推动财富管理转型，需要各类基金产品满足投资者的配置需求；另一方面，在券结模式下，单个券商的佣金分仓可以豁免30%上限，可以得到较高交易佣金收入，对于头部券商而言，尤其具备吸引力，通过券结模式与基金公司的深度合作，有助于提高自身的市场占有率。

　　场内场外全渠道共同发力

　　此次以中证A500ETF为代表的券结ETF大规模发行，或对构建ETF新生态带来了一定的启发。晨星（中国）基金研究中心高级分析师李一鸣认为，券结模式或将有利于头部券商凭借自身在品牌、渠道资源、技术以及研究能力方面的优势，扩大市场份额。

　　天相投顾基金评价中心认为，券商、指数公司、基金管理人等多方可以共同努力，丰富ETF品种，以满足投资者多样化的投资需求，吸引更多长期配置资金。此外，持续营销被视为ETF发展的关键，基金公司和券商可以积极探索多样化的持营思路，提高持营的投入，以实现ETF产品的长期稳定增长。

　　但同时，券结ETF也有潜在的不利因素需要注意。沪上某公募人士提到，一方面，基金公司可能因过度依赖单一券商的销售渠道，而降低销售渠道的多样性和灵活性，如果券结ETF规模无法提升，非结算券商的销售积极性又较低，可能影响产品规模上升的可持续性；另一方面，ETF的券结系统整体而言相对复杂，基金公司和券商需要投入资金进行系统采购或对已有系统改造升级，还要组织相关人员进行多轮学习测试，避免出现宕机、未补券等风险事件。

　　另外，作为连接场外投资者与场内ETF的“桥梁”，ETF联接基金往往会在ETF推出后跟随发行。中国证券报记者从业内获悉，目前参与首批中证A500ETF发行的多家基金公司已经开始筹备后续联接基金的发行工作。业内普遍认为，得益于ETF联接基金在降低投资门槛、吸引中小投资者参与、便于场外定投等方面的优势，未来ETF联接基金很有可能成为ETF拓展客群、扩大规模的重要突破口。