招商证券：平滑组合波动 获取稳健收益

　　8月A股市场震荡调整，主要权益指数互有涨跌。大盘风格指数表现相对较好，上证50指数和沪深300指数分别上涨3.7%和3.2%，中小盘风格指数表现偏弱，创业板指下跌1.3%。行业指数方面，食品饮料行业表现突出，月初以来累计上涨10.8%，交通运输、国防军工、农林牧渔等6个行业涨幅超过5%；休闲服务、商业贸易、医药生物等行业则出现不同幅度的下跌。偏股方向基金整体表现平淡，中证股票基金指数下跌0.3%，混合基金指数上涨0.6%；债券市场仍在调整，中债新综合财富指数下跌0.3%，债券基金指数上涨0.1%。

　　大类资产配置建议

　　在疫情防控常态化的情况下，海外防疫物资需求仍有一定持续性，欧美日第二轮疫情均有所好转并延续复工，商品价格有望继续回升，中国出口增速中枢具有回升动力。下一阶段，中国经济增长的主要动力，除了国内已有政策的进一步见效，还有可能是全球经济复苏带动外需持续向好，而制造业投资和居民消费还要等企业家投资意愿和居民消费意愿的自主修复，短期内净出口对中国经济的贡献或明显上升。可关注受益于“两新一重”政策支持以及出口需求改善的中游装备制造行业，相关行业近三个月增速位居所有工业子行业前列，且趋势普遍稳中有升。

　　大类资产配置方面，中国经济保持上行，工业品价格和企业利润趋于修复，存在“股强债弱”的中期逻辑。资本市场改革持续推进、国际资本持续流入等因素也有利于权益市场发展。美联储货币政策保持宽松，美元指数趋于下行，油价回升，黄金仍有空间。

　　建议风险偏好较高的投资者，偏股型基金、债券型基金、货币市场基金和QDII基金（包括主要投资港股的基金）的资金分配可依照5：2：1：2的比例为中枢进行配置；风险偏好中等的投资者，则可按照4：3：2：1的比例为中枢进行配置；风险偏好较低的投资者，则可按照2：4：3：1的比例为中枢进行配置。

　　偏股型基金：

　　选择行业配置均衡绩优基金

　　目前A股仍处在2019年1月以来的上行周期之中，市场将会逐渐演绎“从流动性驱动到基本面驱动”的逻辑。上市公司中报陆续披露，A股公司上半年整体盈利状况出现较大幅度修复，部分中小创公司利润增速已经反弹至正增长。二季度绝大多数行业业绩出现好转，业绩向好且景气度向上的行业主要集中在汽车、机械、电气设备等中游制造行业，以及疫情下消费增多的医药和食品饮料。展望下半年，保险银行等金融板块，建材、化工等周期板块，轻工家电等地产后周期消费板块，以及航空、酒店、机场、影视等出行消费板块也有望恢复。

　　在投资标的选择上，建议投资者在进行配置时优先选择长期业绩表现稳健、行业配置均衡的绩优基金，谨慎规避重点布局科技、医药等前期涨幅较大、估值偏高板块的行业主题基金；关注金融、周期、地产后周期消费等低估值板块的投资机会，酌情搭配相关主题基金以把握板块估值修复所带来的投资机会。

　　债券型基金：

　　注重基金信评团队实力

　　站在当前时点来看，被疫情打断的经济周期将迎来复苏中继，下半年经济名义增速将保持上行。总的来说，在名义增速上行和信用二次扩张休止的作用下，本轮利率上行过程可能还未结束。

　　建议投资者关注中短债基金的投资价值，可考虑将其作为底仓进行配置，以获取稳健收益、平滑组合波动。在进行具体投资标的选择时，考虑资金流动性需求的同时，关注基金公司的信评团队实力，规避信用风险。

　　QDII基金：

　　关注黄金ETF等避险资产配置价值

　　从各方面数据来看，今年4月是全球经济的底部，5月至今全球经济持续改善。这种持续的改善趋势由两个因素决定，一是单一国家的复苏和改善持续，二是不同国家的改善因疫情发展而存在时间上的差异，两者叠加决定了海外经济基本面的改善具有一定持续性。海外复苏可能使得海内外股票市场风格形成共振，继续推动由成长向价值的风格切换和价值股的修复。值得注意的是，基本面变化使得海外货币政策宽松预期面临潜在变化，享受“流动性盛宴”的阶段或已经过去。美联储已缺乏再加码宽松的动力，或对股债市场产生长远影响。

　　按照风险分散原则，建议风险偏好较高的投资者配置一定仓位的海外资产，重点关注黄金ETF等避险资产的配置价值。在基金选择方面，建议投资者选择具有丰富海外管理经验、投资团队实力较强的基金公司旗下产品。