积极因素汇聚 投资机会可期

风险偏好较高投资者的配置建议

风险偏好中等投资者的配置建议

风险偏好较低投资者的配置建议

　　“稳增长”地位凸显，A股市场有望迎来更多机会。中央经济工作会议要求，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。同时，会议要求，着力扩大国内需求。A股市场和消费板块有望涌现出更多机会。

　　11月受海内外多重积极因素影响，A股市场迎来反弹，其中，大盘价值风格表现相对占优。截至12月22日，多数行业实现上涨。食品饮料行业领涨，房地产、商贸零售、建筑材料等多个行业涨幅较大。国防军工、电力设备、通信等部分行业出现下跌。债券市场方面，11月债市行情回调，中债新综合财富指数和债券基金指数均有所回落。

　　大类资产配置建议

　　招商证券宏观研究团队认为，2023年国内经济将迎来新周期。经济周期方面，目前库存周期正处于主动去库存向被动去库存切换的过程中，明年库存周期有望进入补库阶段。2023年国内经济内生动力向上的可能性更高。

　　大类资产配置建议方面，招商证券宏观研究团队预计2023年依然是稳增长大年，全年权益资产表现将优于债券资产。商品资产方面，国内定价的商品受益于中国经济复苏，依然有较好的配置价值。对于风险偏好较高的投资者来说，偏股型基金、债券型基金、货币市场基金和QDII基金的资金分配可依照15∶2∶1∶2的比例为中枢进行配置；对于风险偏好中等的投资者来说，则可按照9∶7∶2∶2比例为中枢进行配置；对于风险偏好较低的投资者，则可按照5∶11∶3∶1的比例为中枢进行配置。

　　偏股型基金：布局五大方向

　　招商证券策略研究团队认为，2023年宏观政策强调有力和精准，大力提振市场信心、着力扩大国内需求成为重中之重。对A股而言，当前市场进入稳增长扩内需和对明年经济预期改善的窗口期，在政策指引和经济复苏预期的推动下，A股有望重回上行，但在有限的弹性下更可能演绎“结构牛”。

　　在政策指引和经济复苏预期的推动下，短期内经济复苏相关代表指数上证50和银行、房地产及地产链消费相关的板块走势有望向好。经济复苏到一定程度，可能逐渐转为偏新兴成长指数占优的局面，科创50、中证1000、创业板等新兴成长指数可能会相对占优，可布局“高端制造、医疗医药、新能源、自主可控和军工装备”为代表的新时代“五朵金花”。

　　在投资标的选择上，优先选择基金经理投资经验丰富、长期业绩表现稳健、行业配置均衡的绩优基金，短期可关注稳增长方向的投资机会。

　　债券型基金：关注中短债基金投资价值

　　招商证券债券研究团队认为，短期扰动不会改变中期方向，相关政策优化初期，部分生产、消费活动或受到扰动，中期视角下对消费者信心及消费支出修复的正面影响比较确定。中期视角下，9月可能已是本轮牛熊分界点，基本面的周期正在震荡过程中逐步筑底，利率中期调整的顶部位置还未到达。当前微观交易风险出现缓和，可开始关注波段机会。

　　投资标的选择上，建议投资者关注中短债基金的投资价值，可考虑将其作为底仓进行配置，以获取稳健收益、平滑组合波动。在进行具体投资标的选择时，应结合对于资金的流动性需求，同时关注基金公司的信评团队实力，规避信用风险。

　　货币市场基金：选择有规模及收益优势货币基金

　　货币政策方面，招商证券宏观研究团队认为，在明年经济出现复苏之前，货币调控大概率将继续处于相对积极的状态。目前四季度降准已经兑现，降息在岁末年初同样可期。截至12月22日，R007利率和DR007利率分别为2.01%和1.53%，前者较11月初水平上升7.84BP，后者则相对下降20.28BP，两者利差进一步扩大。1年期国债收益率和10年期国债收益率分别为2.27%、2.85%，两者利差进一步缩小。

　　在投资标的选择上，建议投资者选择具有一定规模及收益优势的货币基金；流动性要求较高的客户可以选择场内货币ETF产品；如果持有期较长，也可以考虑收益具有相对优势、发行人信誉度高的短期理财产品。

　　QDII基金：适当关注港股基金配置价值

　　招商证券宏观研究团队认为，近期美国经济数据分化，会加剧美联储内部意见分歧和市场波动。

　　出于风险分散的原则，建议风险偏好较高的投资者可配置一定仓位海外资产，适当关注港股基金的配置价值。个基选择方面，建议投资者选择具有丰富海外管理经验、投资团队实力较强的基金公司旗下的产品。