一二级市场共震 机构研判债市不会走熊

　　债市的持续调整，不仅让债券基金与银行理财产品净值大幅下跌，同时还波及债券发行市场。

　　数据显示，自5月份债市调整以来，92.37%的债券基金出现下跌，部分债券基金跌幅甚至达到4%，更有多只银行净值型理财产品近一个月年化收益率为负。而在一级市场，共有84只信用债推迟或取消发行。

　　展望后市，多位债券投资经理认为，债券市场暂不会走熊，短期可关注利率债修复性机会，看好各行业龙头主体的信用债。

　　债市持续震荡

　　随着债市持续震荡，债券基金显著调整。Wind数据显示，截至6月10日，5月1日以来1534只（AC份额合并计算）纯债基金中有1417只下跌，占比达92.37%，其中985只纯债基金下跌超过1%，186只跌超2%，甚至有产品下跌4%以上。具体来看，除因“踩雷”而下跌超过10%、当前已停牌的东吴鼎力，国金惠安利率债下跌4.27%。此外，银河泰利A下跌3.48%，中加恒泰三个月定开、长盛年年收益A、鹏华丰实A、嘉合磐昇纯债A等也下跌超过3%。收益为正的纯债基金仅有113只，占比为7.37%，且收益率普遍在0.01%-0.6%之间。

　　除债基外，一向被认为“保本”的银行理财产品也出现浮亏。成立于4月中旬的招银理财季季开1号是纯债净值型产品，5月下旬以来，该产品单位净值跌至0.997，近一个月年化收益率为-4.42%。此外，还有多家银行、理财子公司发行的净值型理财产品最近一个月年化收益率为负。

　　债市的剧烈震荡，还波及到了债券发行市场。Wind数据显示，自5月份债市调整以来，共有84只信用债推迟或取消发行，合计规模达673.5亿元。值得一提的是，仅6月以来不到10个工作日，就有29只信用债取消或推迟发行，合计规模251亿元。

　　招商固收研究团队指出，一级市场新券发行的痛点不再单纯体现于需求端，融资成本的骤升正在促使发行人放缓融资计划。期间，投资者不确定后市调整时长和幅度，导致无法给一级新券正确定价，只能选择观望，认购指标悉数走弱折射的是二级市场负反馈。

　　关注利率债机会

　　展望后市，多位债券投资经理认为，债券市场暂不会走熊，短期可关注利率债修复性机会，看好各行业龙头主体的信用债。

　　泓德基金李倩表示，当前，公共卫生事件的冲击对于整体经济的尾部影响还在，经济修复的进度还需观察。在国内政策对冲之下，货币宽松仍有空间。在这种背景下，低利率料持续较长一段时间，债券市场短期不会走熊。

　　凯丰投资表示，经济逐季改善趋势毫无悬念，主线逻辑变化指向债市“最舒适阶段”已过。但本轮经济复苏是疫情一次性冲击后的向常态修复，而非新周期到来。因此，春节前利率水平是债市重要的锚。当前市场行情远远走在了基本面变化的前面，短期可关注利率债修复性机会。其中，短端修复空间或大于长端，利率曲线有望重新陡峭化。

　　富达国际固定收益基金经理成皓表示，长期来看，无风险利率仍将以波动下行为主，持续看好中国的利率债市场，他认为中国利率债在全球政府债券中仍具有吸引力。

　　此外，在信贷宽松的背景下，信用债仍是提高总体收益率的主要渠道，成皓尤其看好各行业龙头主体的信用债。成皓表示，信用宽松在短期内帮助很多企业渡过了流动性难关，上半年违约数量明显减少，但从长期来看，信用资质不足的企业仍将受到较大的收入和现金流压力。此外，各行业的龙头企业在宽松政策下将更多受到银行和债市资金青睐，也有可能占据较弱小的竞争者退出后留下的市场空缺，进一步提升领先优势，因此信用债会出现进一步分化。