长城基金马强：控制回撤基础上追求更高收益 2021年关注行业景气周期

　　中证网讯（记者 张焕昀）2020年权益市场大火的同时，“固收+”产品的发展也同样受到不少投资者青睐。由长城基金多元资产投资部总经理马强管理的长城新优选，截至2020年9月，已连续18个完整季度获得正收益；由他管理的另一只固收+产品——长城优选增强成立以来的基金净值也是连续创出新高，赢得了包括机构客户在内的广泛认可。

　　近日，马强在接受中国证券报记者采访时表示，管理“固收+”产品重点首先在于控制回撤，其次是在此基础之上能否为客户赚取更多的收益。他希望旗下产品能够处理好回撤与收益的关系，力争带来更好持有体验的“固收+”产品。而由他拟任基金经理的“固收+”新品长城优选回报六个月持有期混合基金（010797），正在发行中。

　　控制回撤 在提升投资者持基体验的同时向上获取收益

　　从长城新优选到长城优选回报，其中的稳健风格将如何延续？对此，马强坦言，最主要关注两个维度：第一是最大回撤；第二是年化收益。

　　首先谈到回撤的控制，马强坦言，主要分为两种方式：

　　第一，优选标的。在事前选标的时，尽力选出品质较优，估值较低的品种。在出现风险时，这类标的的回撤会相对较小。

　　第二，仓位把控。动态把握组合整体的仓位，在初期需要不断积累安全垫，如果已经产生了较大回撤，组合会在总体仓位上进行控制。

　　如何在提升投资者持基体验的同时向上获取收益？马强坦言，主要方式就是进行行业比较，将景气行业尽可能放在一起比较，对行业增速、成长空间以及6个月之内潜在风险进行综合研究，同时通过自上而下辅助，做出优先劣后排序的判断，选择相对更好的公司进行配置。

　　“在投资中，我们对流动性要求非常高。”马强表示，自身从最初管基金开始，对于流动性就有着很高的要求。原因在于，这不仅是应急处理的问题，其实是两个方面非常重要的保障，第一是能够保障在突发事件时，及时把组合调整过来。第二点更加关键，这是策略容量的保障，如果未来管理规模进一步提升，策略可以做到容纳适应，不需要出现大的调整。

　　在控制好最大回撤的同时，马强的“固收+”产品尤为关注能否取得更好的卡尔马比率，即年化回报与最大回撤的比值，在此基础上能否获取更高的收益。

　　“这会是产品长期运行的目标。”马强表示，实现这个目标，仍然是要通过大类资产配置、行业配置、个股选择、债券投资一系列流程来实现。不断优化对各个环节的把握，力争向着更高的卡尔马比率继续努力。

　　明年风格或均衡 关注行业景气周期

　　值得一提的是，由马强拟任基金经理的长城优选回报六个月持有期混合基金，已经于2020年12月28日正式发行，成为年内收官之作。

　　谈到新产品长城优选回报，马强坦言，管理思路会一以贯之延续此前的稳健收益策略，不同点在于新产品股票仓位上限是50%，这意味着收益的潜在弹性更大。同时，新产品的投资范围也新进容纳了港股市场。

　　对于2021年宏观层面的研判，马强最关注的因素是海外经济复苏，好的一面是整体外需处于上行过程中，国内疫情控制较好，制造业供应链存在比较优势，出口占比持续提升。在复苏背景下，国内企业盈利改善明显。从长期来看，居民配置资金转向权益市场的趋势仍在持续，奠定了市场中长期上行的基础，短期调整有利于市场风险快速释放，提供逢低介入的机会。

　　谈到债券市场，马强表示，国内债市从2020年5月调整至今，从调整幅度角度而言，目前来看已经具备配置吸引力，对于追求绝对收益策略的投资者而言更是如此。

　　股市方面，马强指出，对于2021年整体收益，应当理性看待，适度降低预期。A股整体风格或许会出现一定调整，2020年流动性持续宽松，格局利好成长股，进入四季度后市场对于流动性边际向下开始出现预期，在这种状况下，本身处在高估值的成长股，边际上相比顺周期股会相对弱势，整体风格更加偏均衡。

　　对于市场结构化高估值的问题，马强认为，这是国内市场对外开放，叠加全球流动性宽松，外资占比持续提升的结果。更多回报率预期低的资金加入，会带来估值中枢的上行。作为基金经理，更重要的还是观察行业与公司处于怎样的景气周期当中。

　　谈到港股市场投资机会，马强表示，与A股相比，港股市场拥有的AH上市标的，估值会更低，尤其是内资银行股，分红率较高具备吸引力。同时，互联网龙头、物业板块也值得关注。