上投摩根孙芳：市场分化格局下 把握结构性机会成关键

　　中证网讯（记者 李岚君）据悉，由上投摩根副总经理、投资副总监孙芳拟任基金经理的牛年新作——上投摩根行业睿选股票型基金将于2月22日重磅发行。

　　“三维立体”的投研框架

　　投资中，只从低维度看高维度，容易陷入“只见树木不见森林”的困境。若能站得更高，从高维度看低维度，便会有“不畏浮云遮望眼”般一目了然。非常重视宏观、中观和微观生态系统打造的孙芳就有这样一个三维的投资视野：“自上而下的行业配置”与“自下而上的个股选择”巧妙结合，并与重视风险管理的组合构建思路相辅相成。

　　所谓自上而下，她自己通俗的将之比喻成“搭房子”。首先要搭建主体框架，其次进行功能分区，最后要对房屋内部进行装配。“搭建主体框架”是基础，通常采用自上而下的方法，抓住投资重点。自上而下就是看宏观经济周期，每个经济发展阶段都有不同的驱动力和主要的结构特征，找出每个阶段的时代强音，在其中配置主要的资产。“功能分区”就是找到当下和未来一段时期较好的投资领域。而选股就好比搭建生态建筑的最后一步——“对房屋内部进行装配”。

　　所谓自下而上，就是精选个股，于细微处落脚，跟踪各行业景气度趋势和格局演绎，在行业和风格中寻找具有超额收益的个股。孙芳认为，个股的选择需要重点关注其商业模式、管理层能力及财务指标，并根据企业所在行业的特点给每个股票赋予不同的权重，最终完成投资组合的构建。

　　孙芳尤其注重风险管理，她强调公募基金的本质是为老百姓理财，因此投资中要时刻牢记受托责任和风险意识。孙芳指出，风险管理的关键在于多元投资组合的构建，组合中应有多种不同特点的权益资产，追求收益来源的多样化，不应把仓位集中在单一行业或股票。同时投资中要注意止损和及时止盈，要清楚地认识到一家公司究竟有多大的价值，以及其合理的偏离区间是多少。此外，对于新概念和热点话题，要始终保持理性的冷静，切忌投机。

　　有进有退 有取有舍

　　巴菲特认为，女性天生是很好的投资者。在他看来，女性身上的耐心和注重风险等特质都是投资的优势。作为权益市场资深女将的一员，上投摩根的孙芳就是其中的佼佼者。初见孙芳时便觉眼前一亮，说话柔声细语、宁静秀丽，如果不看其简历，是想不到孙芳已然是拥有17年投研经验的投资老将。更想不到的是，孙芳还是同时担纲上投摩根副总经理、投资副总监的“女强人”。

　　除了是公募行业里少有的拥有17年投研经验、9年投资经验的基金经理，孙芳在管的产品历经多轮牛熊考研，业绩持续表现优异。上投摩根数据显示，截至2020年底，其代表作上投摩根核心优选混合型基金自任职8年多以来收益超过480%，年化收益超过24%。

　　孙芳的投资风格可以总结为“均衡”二字。她不拘泥于价值或成长，在行业配置上也无特别偏好，并且绝大多数时候不做择时，除非市场处于大的牛熊切换之际。同时，强调深度研究、个股挖掘能力突出，持股较为分散，换手率较低。这一点与她的投资生涯的开始不无关系。孙芳从管理第一只产品开始，就是全市场视野的投资。这种投资风格有利于洞察全局，及时把握不同行业和风口的投资机会。

　　孙芳指出，“近两年来，A股结构上的分化越发明显，在大盘股、龙头股和指数成分股不断创新高的同时，中小盘股却普遍表现不佳。二八分化背后是行业和公司基本面的差异在疫情后进一步拉开差距，中小公司的不确定性进一步增加。随着全面注册制推进、外资不断流入和A股去散户化，A股美股化是长期趋势，选股的重要性将进一步凸显。”

　　展望2021年，孙芳认为，即便过去两年的上涨导致不少公司的股价处于历史高位，中国权益市场亦不乏机会，结构性慢牛有望延续。一方面，居民资产配置结构转换周期已经开启，未来权益资产的配置有望持续提升；另一方面，今年国内经济和盈利复苏趋势相对确定，经济结构升级将是中长期发展的主旋律，消费和科技对经济增长的贡献将越来越显著。谈及具体投资思路，孙芳指出，要做到“有进有退”，即密切跟踪流动性和政策的边际变化，进行风险评估；并且“有取有舍”，即只取基本面过硬，任何行业发展阶段均可以扩大市场份额的公司，同时放弃短期事件性投机。

　　即将发行的上投摩根行业睿选股票型基金可以同时投资A股和港股市场，其中港股通标的股票的投资比例不超过股票资产的50%。对此，孙芳表示，在投资上，她会将A股和港股作为一个整体来看待，力求在两地寻找最优性价比的投资标的。同时，会根据基金建仓时市场所处环境进行灵活调整，从企业基本面出发，从中长期视角来配置主要投资标的。并且在建仓初期尽量采取谨慎操作，逐步积累安全垫。