多元化配置 保持适度流动性

　　□上海证券基金评价研究中心 刘亦千 池云飞

　　今年一季度末，在政策推动下，国内需求端持续发力，企业经营情况明显改善，工业增加值、社会消费品零售数据明显回升。PPI方面，随着复工复产持续推进，重点产业链供应链逐步畅通稳定，保供稳价政策效果继续显现，物价总水平继续运行在合理区间。PPI回落有利于降低企业成本，CPI回升反映终端需求改善。PPI与CPI剪刀差收窄有利于企业利润改善。

　　上半年，我国经济在政策支持下保持稳健增长：农业和畜牧业稳定增长；工业生产企稳回升，高技术制造业发展较快；服务业逐步恢复，现代服务业增势较好。展望下半年，随着高效统筹疫情防控和经济社会发展有力推进，稳增长政策效应将不断显现，经济正处于黄金复苏期。

积极型投资者配置比例

　平衡型投资者配置比例

　稳健型投资者配置比例

　　大类资产配置建议

　　根据我们构建的美林时钟模型，下半年中国经济大概率处在黄金复苏期。从投资性价比看，在复苏过程中，股票与商品资产投资性价比更高。权益资产中，有色金属、家用电器、食品饮料、房地产、汽车、商贸零售、机械设备、建筑材料等板块，会有较好表现。固收资产中，中短久期产品表现相对会更好。

　　资产配置是理性长期投资者的必备武器，多元化配置在任何时候也不过时。对于普通投资者而言，以平衡的多元配置结构应对多变的未来市场不失为上策。短期内，美联储加息与地缘关系紧张仍是影响市场情绪的关键，适当保持充分的流动性。

　　权益基金：注重基金长期业绩稳定性

　　建议投资者注重风险与收益间的平衡，提早布局周期向上机会。在权益基金投资时，充分考察基金的长期业绩稳定性、净值回撤控制能力，以及基金经理的“能力圈”，在承受市场风险的同时充分获取市场收益。下半年稳增长政策效果将逐步显现，推动企业重回快车道，利于淡化择时、选股能力强的股票基金。

　　在基金主题的选择上，建议捕捉稳经济政策带来的周期向上机会。长线关注受益于产业升级、具有核心优势的板块，如新能源、高端制造、半导体、国防军工、创新医药、人工智能、新基建等；中线适当配置获益于稳经济政策、流动性提升、景气度改善，当前估值较低、风险回落、业绩改善的蓝筹价值主题，如金融地产、家用电器、食品饮料、汽车、商贸零售、老基建等；短线关注景气度向上的资源类周期主题。

　　固定收益基金：适当增加信用债产品配置比例

　　政策持续发力，经济触底反弹。同时，国内PPI持续回落及CPI温和增长，有利于国内货币政策的出台和实施。整体环境利于债券市场，可通过增加债券基金、下调货币基金的比重增强组合收益。在选择产品时，可根据基金产品的历史业绩、基金公司的固收基金管理规模进行精选。

　　短期内，外部扰动仍将影响企业业绩，适合配置以金融债、利率债为主，企业债为辅的稳健产品。从中长期来看，在稳经济政策效果集中释放下，企业盈利将明显改善，可适当增加信用债产品、业绩稳定的可转债以及“固收+”产品的配置比例。

　　QDII基金：发挥多元资产配置长期优势

　　长期来看，海外权益、黄金、原油等资产与国内权益及债权资产的相关性较低，通过多元的大类资产配置策略能有效提升组合的风险收益比。

　　权益QDII基金方面，部分企业估值已有明显回调，长期配置价值也在逐渐显现，但海外市场短期内仍会受加息及情绪等因素影响，配置仍需谨慎。

　　商品QDII基金方面，从避险、分散、抗通胀的角度来看，短期内黄金产品仍有配置价值，但实际利率上行及美元走高将压制黄金价格上涨空间，宜适当降低仓位。全球能源缺口加剧，油价短期内仍有支撑。不过目前原油价格处于历史高位，一旦地缘政治环境转向或OPEC+加大产出，可能会加大原油价格下跌风险，原油QDII基金在配置时要保持警惕，可适当降低仓位。商品QDII基金配置以挖掘价格错配为主，不宜采用买入并持有的长期策略，时机上兼顾上涨动能及移仓成本的把握。