万家基金陈奕雯、章恒：股债均衡配置 精选高性价比标的

万家基金基金经理 陈奕雯

万家基金基金经理 章恒

　　今年以来，A股市场环境相对复杂，给投资增加了难度，专注稳健的基金，获得越来越多投资者的认可。据悉，万家基金正在发行的二级债基万家惠利就受到资金热捧，开售首周突破35亿元。该基金由金牛基金经理陈奕雯和绩优老将章恒这对默契搭档共同管理。

　　日前，万家基金基金经理陈奕雯在接受中国证券报记者采访时表示，债券牛市尚未结束，核心还是基本面承压的局面尚未得到有效扭转，流动性预计持续宽松。万家基金基金经理章恒表示，当前权益市场估值水平整体不高，系统性风险可控，结构性机会持续涌现，可以相对有效地增厚收益。重点关注煤炭、绿色电力和军工等高景气度或宏观相关性较低的板块。

　　双基金经理强强联合

　　双基金经理“双剑合璧”的背后，是投资策略的强强联手。陈奕雯是清华大学硕士，于2015年3月加入万家基金,具有8年投研经验，主攻债券投资；章恒毕业于清华大学计算机专业，于2007年开始入行，有14年研究及投资经验，其中7年投资管理经验，擅长周期轮动。

　　在债券方面，陈奕雯会自上而下把握债市整体方向，由此确定组合整体的基调是“进取”还是“防守”。根据相对价值情况确定不同债券品种的配置比例，重点布局景气度处在较高水平或已经底部反转进入上升周期的行业，最后自下而上，根据对发行人信用资质和债项性价比的研判，精选高性价比配置标的。

　　在权益方面，秉承自上而下投资风格的章恒擅长行业比较和周期轮动，具体到行业投向上，章恒不追热点，投向行业基本为市场阶段性相对冷门的行业，比如采矿、化工、钢铁及地产等。值得注意的是，章恒的周期轮动是行业发展的大周期，时间周期为年度级别，很多时候看3年5年时长，而不是季节性轮动。

　　严控回撤 稳健收益

　　“投资如攀岩，稳健方能长远。”陈奕雯和章恒在投资目标与路线上，早已达成默契。他们二人共同追求的是“最优风险收益比”，或者说是“稳健收益”，以满足市场上大量的中低风险偏好需求。

　　陈奕雯的投资风格比较稳健，对风险的把控能力强。陈奕雯表示，债券投资主要考虑两方面风险。一是市场风险，二是信用风险。对于债券组合来讲，陈奕雯在控制回撤上，同样着手于这两方面。

　　当判断市场出现进入系统性熊市的风险时，陈奕雯将坚决减仓，在更短时间区间的交易中及时进行止盈、止损。进行交易操作时，陈奕雯更偏好右侧交易，较普通中长期纯债来讲，更加注重及时止盈和止损。

　　在规避信用风险上，陈奕雯坚持高等级、低信用的择券偏好，“不去把信用下沉、获取票息收益作为核心策略，而是希望收益来源于久期波段方面的操作。对于持仓的一些信用债的底仓，更加高频地去跟踪基本面变化，及时做减仓和控制风险的操作。信用研究团队的信评结果和策略建议为我们的信用债投资决策提供了有力的决策依据。”

　　结构性机会持续涌现

　　谈及当下市场债券投资采取的策略，陈奕雯表示，在债券持仓配置上，更多考虑采取久期策略。“第一，我们对市场中性偏乐观；第二，目前信用利差处在非常窄的位置，相对而言，期限利差会更有保护性，因此久期策略可能会比票息策略占优一些。具体到细分品种上，比较看好银行的资本补充工具，二级资本债、利率债、高等级国企的信用债。”

　　陈奕雯表示，当前经济处在低增长状态，但市场对于增长的预期逐步转好。“从流动性角度看，目前流动性较为宽松，对股债市场都形成利好。从估值水平看，债券现在整体估值水平已经有一些偏贵，而权益资产经历了年初至今的调整后，除了个别赛道依然估值偏贵外，全市场整体估值并不是特别高，权益资产相对债券资产而言，性价比将逐步有一些体现。”

　　具体到投资操作上，陈奕雯称，综合考虑，会倾向于对股和债这两类资产进行相对均衡的配置。未来如果政策层面出现了一些新的催化因素或者观察到基本面触底回升的明确信号之后，有可能在现在的基础之上再去系统性调高权益资产的比重。

　　对于当前权益市场，章恒认为，估值水平整体不高，系统性风险可控，结构性机会持续涌现，可以相对有效地增厚收益。重点关注煤炭、绿色电力和军工等高景气度或宏观相关性较低的板块。

　　经过行业对比分析后，四季度章恒继续看好煤炭和新能源运营商，同时长期看好有色板块里铜的投资机会。“目前煤炭的估值水平普遍在5至8倍，由于煤炭本身的企业盈利能力以及分红水平都有很大改变，煤炭估值有望在四季度进一步提升。”