创新产品策略 量化机构期待“新抓手”

　　A股增量资金在量化赛道能否还有潜力可挖，量化私募行业给出了肯定的答案。

　　近期，中国证券报记者从量化私募行业了解到，尽管下半年以来私募新产品发行继续处于低潮，但量化管理人在多个策略线的创新开拓上，已悄然展开新一轮比拼。其中，带杠杆的DMA、新的中小市值量化多头、股票量化多空等策略，正成为全行业新的“吸金”利器。业内人士表示，从不同投资者差异性需求匹配、能否表现出稳健的收益能力等出发点来看，量化私募行业通过新策略的研发开拓上，可能为A股市场带来更多增量资金。

　　DMA策略受欢迎

　　“今年开年一段时间，一些传统量化多头产品卖的最好，最近投DMA策略的客户挺多，现在基本没有什么好产品可投了。”在谈到近期私募发行端的情况时，上海某券商渠道负责人向中国证券报记者表示。

　　据其介绍，DMA（Direct Market Access）是指私募管理人通过自身的交易终端直接连接到交易所，并直接与交易所进行下单、交易和结算等操作的一种交易模式。在该策略中，私募机构向券商支付一定的保证金，券商收到保证金之后会再配出更大规模的资金，用于该私募机构的股票交易，从而实现杠杆放大的投资方式。整体而言，在DMA量化策略中，量化私募可以获得更高的交易效率和更低的成本，并获取（承担）杠杆放大的收益（风险），目前一些主流管理人（主要以中大型量化私募为主）的DMA策略，大多数均为中性策略，在股票现货的风险锁定上则主要用中证500、中证1000等期指工具进行对冲。

　　前述券商渠道负责人进一步表示，近期投资者对于DMA策略更为欢迎，在一定程度上也源于期指基差（升贴水）较为合理、稳定，更有利于DMA策略的运行。与此同时，渠道及机构客户、个人客户对于DMA策略的认可，也进一步体现在对优势私募管理人产品的认购上。“目前不少DMA策略好产品的额度越来越少，整体来说，好资产现在还是稀缺的。”该负责人表示。

　　与此同时，近期市场也普遍关注到九坤投资8月初成功备案了“对标华证A股科技创新1000指数的产品”的消息。业内人士表示，该产品抓住了A股科技行业“新贝塔”机遇，紧跟国家科技转型逻辑投资于科技创新，且有望突破传统指增产品局限，吸引更大容量的资金。

　　此外，本周多家量化私募机构在接受中国证券报记者采访时表示，近几个月已经在新的中小市值量化多头、股票量化多空等策略上进行了持续的研发储备，当前已经推出或即将推出相关策略线的新产品。这些机构不仅包括头部百亿级私募，也同样有腰部和中小型的新锐量化私募。

　　满足多元化需求

　　百亿级私募黑翼资产创始人邹倚天介绍，当前在对标主要股指的传统量化指增策略之外，部分量化管理人还在四大类策略上进行了重点研发酝酿和布局，相关新策略将能够满足不同投资者更多的多元化需求。

　　具体而言，一是带杠杆的DMA。在海外成熟市场，加杠杆的市场中性产品实际上已是主流策略类型。其底层逻辑与量化对冲一样，只是叠加了杠杆因素。对于个人投资者来说，如果风险偏好较高，可以在高风险产品里面资金占比高一点，如果风险偏好较低，可以在低风险产品里面资金占比较高。二是科创类指增策略。黑翼资产认为，科创板市场开板已满四年，聚集了一批高质量的“硬科技”企业，考虑到之前指增产品的赛道交易量相对拥挤，布局科创相关的指增策略，可以通过资本市场支持科创领域发展，也可以满足看好科技创新企业发展的投资者。三是全市场量化选股。邹倚天认为，这类产品放宽了对于行业、风格、基准的约束，相对指增产品来说，选股自由度和灵活度更高，更能发挥量化管理人的阿尔法捕捉能力，但收益弹性大的同时，波动也大，适合追求绝对收益、风险偏好高并愿意长期持有的投资者。四是气囊指增。“气囊指增”本质是通过对金融衍生品工具的应用，提升投资组合的抗风险能力，能够对指增产品的下行风险进行保护缓冲。这种产品适用于看好长期指数增强收益，但对指数向下波动风险承受能力较低，同时愿意“让渡”一部分向上收益的投资者。

　　此外，规模近百亿元的仲阳天王星相关负责人也向中国证券报记者透露，该机构在DMA、新的中小市值量化多头、股票量化多空三个策略方面均有相关内部储备和规划。预计第一个上线的新产品将是万得小市值指数增强策略，推出这条产品线，主要是更加看好中小票的投资机会。仲阳天王星认为，目前中小盘个股的机构参与程度不充分、定价效率相对较低，介入波动率跟换手率更高的小市值股票，仍有一定的超额红利。

　　仲阳天王星表示，目前量化业内重点进行创新的前述三个策略，主要满足的是投资者更高的收益回报需求，以及在“不同产品弹性”上的差异化需求。

　　在海外常见的股票量化多空策略方面，目前也有一些量化机构计划把相关产品摆上货架。新锐量化私募蝶威资产总经理魏铭三向中国证券报记者介绍，股票量化多空策略主要是以量化选股的方式，同时做多一篮子股票、融券做空一篮子股票，目标是尽量取得多空双向的收益。这类策略预计对高风险、高收益偏好的投资者会有更大的吸引力。

　　有望吸引增量资金

　　私募以及渠道的多位受访人士进一步表示，决策层进一步活跃资本市场的背景下，对于吸引场外长线增量资金、活跃市场交易而言，上述新量化策略预计能起到一定程度的积极作用。

　　邹倚天认为，中小市值量化多头和全市场量化选股等产品都属于量化多头类型，有助于引导更多中高风险偏好的中长线资金，以长期灵活做多A股个股的方式参与股票市场投资。另外，随着A股市场定价效率、流动性深度和交易活跃性的提升，会进一步为股票量化多头和新的量化投资策略提供有利运行条件，进而吸引更多增量资金进入A股市场。

　　前述券商渠道负责人强调，今年以来A股指数贝塔及主观选股的阿尔法策略，在赚钱效应方面并不明显，主流量化管理人的策略创新，有望为市场带来一些“新鲜资金”。不过，前提是相关新策略要能够成为中期维度的好资产。

　　仲阳天王星相关负责人进一步总结，随着量化行业日趋成熟，超额收益中枢下降是一个必然的结果，也倒逼行业进行策略迭代升级，并通过产品策略和结构的创新来提供更高回报或者更高性价比的产品。在进一步活跃资本市场、吸引增量资金的政策导向下，投资者对优质资产的需求不会改变，创新产品策略和结构有望成为量化机构的“新抓手”。