杨德龙：巴菲特告诉我们如何“逃顶”和“抄底”

　　作者：前海开源基金首席经济学家杨德龙

　　今年的伯克希尔哈撒韦年会在5月6号奥马哈小镇召开，数万名全球的投资者汇集在奥马哈，参加这一次据说是巴菲特亲赴的最后一届年会，我也有幸再次来到奥马哈参会。

　　巴菲特被全球投资者称为“股神”，也是股票投资史上的奇迹。他的很多过去的投资经历都被广为流传，奉为经典。

　　在06年和07年，全球资本市场都是超级大牛市，A股也是全民炒股，很多人号称自己是“中国的巴菲特”，连很多不知道股票是何物的人也进入股市。但是巴菲特没有跟风买，反而把重仓持有很多年的中石油港股卖了。在接受媒体采访的时候，巴菲特说，当时他买中石油的时候，中石油还是一家市值较小的公司，国际原油价格大概50美元一桶，而07年中石油一度成为全球市值最大的公司，超过美孚石油公司，而油价也达到140多美元一桶。他在牛市的时候战胜了贪婪，没有选择继续持有，而是卖出。

　　而到08年底，全球金融危机使股价大跌，人性的恐惧让很多人不计成本的抛售股票，哪怕很多股票已经跌出了价值。这时候巴菲特出手，在市场最恐慌的时候，以救世主的姿态买入了五十亿美元的高盛，五十亿美元的GE（通用电气）。而在他买入高盛和GE之后，股价跌了一半，被套了百分之五十。很多人担心股神巴菲特会不会躲不过去这一次的股灾，而他接受电视台采访的时候说，“当你听到知春鸟叫的时候才知道春天来了，其实那时候春天已经过去了。”他也在之前致投资者的信里面说过一句话，“如果你不能看到自己买入的股票跌了一半而面不改色，你就不适合做投资。”

　　很快到09年，美联储开始量化宽松，美股大幅反弹，在短短的半年之内，他买的一百亿美元的高盛和通用电气就翻了一倍，在半年赚了一百亿美元。这就是因为他有正确的投资理念，敢于在股灾的时候买入。巴菲特说“股灾是上帝给价值投资者最好的礼物”，他再一次成功接收了上帝的礼物。

　　从巴菲特身上我们学到，只要有正确的投资理念，战胜贪婪和恐惧，在价值被高估的时候果断卖出，而在被低估的时候成功抄底，就能在资本市场上立于不败之地。巴菲特说“只有傻子和偏执狂才会去猜市场的顶部和底部。”做投资不要妄想在最高点逃顶在最低点抄底，而是要在看到风险之后果断撤出，在看到价格被低估时进入。

　　前海开源可以说是非常彻底得贯彻了这一点，我们在2015年5月份看到市场有见顶的迹象之后，就把旗下的灵活配置型基金的股票仓位降到了10%以下。而到了去年年初，大盘跌到2600多点，投资者信心全无。这时候市场具备底部的特征，我们对以沪深300为主的蓝筹股进行大量的配置抄底，结束了长达9个月的空仓状态，果断加到接近满仓，并明确提前千点大反弹的观点，用实际行动践行战胜恐惧的观点。在这一波行情中，我们不仅有效得规避了市场的下跌，并且赚到了市场上涨的收益。

　　去年下半年，我首次提出A股市场将迎来慢牛行情的观点，明确指出3000点以下是历史大底，现在入场正是在合理的价格抄底。过去一年，白马股涨幅喜人，特别是一线白马股已经涨幅很大了，如茅台创出历史新高，但仍然有很多优质的二线蓝筹的估值较低，业绩良好。现在越来越多的投资者和分析师开始接受慢牛行情这个说法。摩根斯坦利同样提出，在未来十年中国经济仍是全球经济体中最高的，A股有可能走出缓慢上扬的走势，也就是慢牛行情，这和我的观点是一致的。另一家国际大投行高盛同样提出看多A股的观点。现在大家要积极找出A股的优质蓝筹股，特别是“漂亮50”来配置，积极拥抱本轮慢牛行情。