完善多层次资本市场体系 营造良好发展生态

　　在昨日开幕的2020金融街论坛年会上，“多层次资本市场体系”是监管层提到的高频词。从主板、科创板、中小板、创业板、新三板到区域性股权市场，我国已经构建了多层次的资本市场，如何进一步完善更具包容性适应性的多层次资本市场体系，是下一阶段加强资本市场基础制度建设的重点内容。

　　中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤提出，要大力发展多层次资本市场，优化市场结构；证监会主席易会满表示，要完善更具包容性适应性的多层次资本市场体系，不断强化直接融资对实体经济的支持。这是推动形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进新发展格局的客观需要，也是推动高质量发展的必然要求。

　　资本市场引导新旧动能转换，也通过产业升级得以反哺，是打造双循环体系的核心催化剂。要为“双循环”战略助力，扎实推进资本市场高质量发展，客观要求资本市场要强化基础制度建设，构建好多层次资本市场体系，持续扩大对外开放，以变革重塑市场生态，提高资本市场体系与实体经济高水平循环的适配性。

　　近年来，中国资本市场在完善多层次市场体系方面改革动作频频。我国境内已经形成包括主板、科创板、中小板、创业板、新三板、区域股权市场、私募股权市场以及债券市场和期货市场在内的多层次资本市场体系。在注册制改革的大背景下，设立科创板、稳步推进创业板改革，不断完善各市场板块的差异化定位和相关制度安排，增强了多层次资本市场对科技创新企业的包容性，突出了不同市场板块的特色，丰富了市场内涵。同时，充分发挥债券市场和期货市场服务实体经济的积极作用。扩大基础设施REITs试点，丰富债券的期限结构，推出债券购回、债券置换等债务管理工具。期货品种、工具不断创新，引入境外投资者，大力发展机构投资者，期货市场对外开放迈出坚实步伐。

　　完善更具包容性适应性的多层次资本市场体系，关键是促进各层次市场协调发展、有机互联，来有效提升资本市场对实体经济的服务能力。坚持突出特色，错位发展，完善各市场板块的差异化定位和相关制度安排。进一步深化新三板改革，研究出台精选层公司转板上市相关规则，建立精选层公司转板上市机制，有助于丰富挂牌公司上市路径，打通中小微企业成长壮大的上升通道，加强多层次资本市场的有机联系，增强金融服务实体经济能力。

　　完善资本市场基础制度是个长期命题，完善更具包容性的多层次资本市场体系也需要久久为功。只有努力提高各层次市场的活跃度和流动性，逐步理顺和完善股权在市场各层次之间的流通和转移机制，才能真正实现企业在资本市场上的优胜劣汰和要素资源的市场化最优分配，从而实现市场生态的良性循环，促进市场长期平稳健康发展。