优质企业市盈率大幅提升 新三板价值“洼地”渐修复

　　2020作为新三板的改革大年，投资者门槛下降提升市场流动性、精选层的设立交易并配合转板制度的推出助力多层次资本市场的不断完善，三大政策三管齐下，促进了精选层中有明确转板预期的企业估值修复以及流动性与创业板、科创板等板块相衔接，从而继续推动精选层潜在标的及新三板内优质企业的估值修复。

　　不少投资者在创新层、甚至基础层中“挖掘”精选层潜在标的，特别是有转板预期的潜在标的和新三板内优质企业的二级市场交易机会以及一级市场定增机会，新三板市场优质企业的估值“洼地”正在修复。

　　记者梳理从2020年1月2日开年的第一个交易日至12月29日的交易数据，观察新三板估值修复的情况。

　　从股价涨跌幅来看。目前，精选层公司今年的平均涨幅为72.92%，41家精选层公司中有32家上涨，占比78.05%，将近八成。其中，涨幅最大的三家精选层公司为同享科技、万通液压和连城数控，年初以来涨幅分别为669.23%、323.20%和278.33%；鹿得医疗、诺思兰德、安徽凤凰、三友科技、创远仪器、森萱医药等6家精选层公司涨幅也超过了100%。

　　从市盈率来看。新三板整体平均市盈率从年初的48.33倍上涨至年末的50.08倍。今年1月1日，精选层、创新层股票整体的市盈率只有17.04倍、19.58倍；而随着精选层各项措施和政策的渐次落地，到6月30日精选层、创新层股票整体的市盈率已上涨至28.22倍、23.64倍；精选层启动首日，精选层、创新整体平均市盈率为27.97倍、24.17倍，基本与精选层启动前期的水平持平；直至年底，两者的平均市盈率再度拉开小幅差距，精选层为28.94倍、创新层为23.87倍。而考虑到还有未盈利的科技类企业，如诺思兰德，市净率也是体现估值的参考指标之一。新三板整体、精选层、创新层的平均市净率从年初的2.05、2.34、1.84上涨至年末的2.39、3.97、2.35，呈现出持续上涨的态势。

　　另外，转板制度的落地打通了新三板挂牌企业进入A股市场的渠道，使得不少行业与A股对标的挂牌公司的估值进一步修复。如今年7月份A股券商板块股价走强，新三板粤开证券的股价连续10余个交易日累计上涨30%左右。另外，如A股新能源、光伏等板块在多重政策利好的刺激下上涨迅猛，同样，新三板的同享科技、连城数控等相关企业亦是应声大涨，作为行业领军者的连城数控更是成为精选层首只百元股。再如新能源风电行业的A股股票双一科技、明阳智能今年股价大涨，新三板的联洋新材今年以来股价涨幅高达6.86倍。

　　今年新三板由精选层带动的整体市场的估值修复，市场人士对此一致认同。银泰证券股转业务部总经理张可亮认为，此次新三板改革激活了各方的信心，吸引了增量资金进入市场，修复了企业估值。“此次政策出台的力度和幅度得当，在修复估值的同时，并未使得估值大幅攀升，保证了市场的平稳健康运行，并为后续的继续改革以及新政策的试点预留了一定空间。”

　　南山投资创始人周运南从对标A股巿场的角度，认为今年新三板整体估值“洼地”得到修复的原因有三：一是今年在注册制背景下A股IPO扩容，新三板挂牌企业占据了过会企业总数的25%左右，IPO高过会率拉动着头部挂牌企业估值；二是今年精选层小IPO的破茧而出特别是直接转板上市规则的明确，有力地推动了精选层估值进而拉升了优质创新层、基础层企业的估值；三是市场信心的恢复，政策预期的改善，促进了新三板流动性的复苏，流动性的改善又增强了新三板的估值水平。（作者：盛波）